事件:
公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营收6.43亿元,同比增长103.35%,其中Q2实现营收3.75亿元(yoy+114.84%,qoq+40.09%)。上半年实现归母净利润1.61亿元,同比增长196.58%,其中Q2实现归母净利润0.99亿元(yoy+198.31%,qoq+57.50%)。公司二季度ROE为8.05%,环比提升2.67pct。公司主营产品量价齐升,净利润率从Q1的23.41%提升至26.32%。
点评:
功能性硅烷量价齐升,盈利创单季度历史最佳。功能性硅烷应用广泛,受益于绿色轮胎、房地产竣工周期和复合材料等拉动,下游需求领域持续增长。公司功能性硅烷主要产品销量均大幅提升,KH-550产品Q2销量1587吨(qoq+7.69%),KH-560产品Q2销量1409吨(qoq+27.71%),CG-Si69产品Q2销量980吨(qoq+4.56%),CG-171产品Q2销量2023吨(qoq+29.26%)。在原料三氯氢硅成本支撑和需求拉动下,功能性硅烷价格均环比出现上涨。其中,KH-550价格Q2为30368元/吨(qoq+8.17%),KH-560价格Q2为38524元/吨(qoq+13.64%),CG-Si69价格Q2为19935元/吨(qoq+6.39%),CG-171价格Q2为30340元/吨(qoq+6.78%)。量增的基础上,价格保持持续上涨,公司盈利有望进一步提升。
6.5万吨有机硅新材料扩能,强化功能性硅烷产业链优势。
公司新增产业链上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚的生产,扩大现有优势产品KH-560产能1.5万吨、CG-150产能6000吨,同时新增2个中间体和8个功能性硅烷产品,产品结构得到进一步丰富,全产业链优势将得到进一步强化。
上调盈利预测,维持“增持”评级。公司主营产品从2020年Q4开始持续景气回暖,我们上调预计2021-2023年母净利润为3.02、3.66和4.42亿元(原来为1.79/2.13/2.67亿元),对应PE分别为19X、16X、13X,给予“增持”评级,上调目标价至39.74元。
风险提示:新建工程进度不及预期;产品价格持续下跌。
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