事件：2021年8月17日，新凤鸣发布《2021年半年度报告》，2021年上半年，公司实现营业收入236.81亿元，同比增加74.57%；归属于上市公司股东的净利润为13.24亿元，同比增加561.20%；实现基本每股收益0.95元。其中2021年2季度单季实现营业收入128.64亿元，同比增加51.33%，环比上升18.92%；实现归母净利润8.26亿元，同比增加483.24%，环比增长66.20%，实现扣非后归属母公司股东净利润8.02亿元，同比增加584.77%，环比增加61.69%。与公司2021年7月13日发布的《2021年半年度业绩预增公告》相比，2021年半年度业绩符合预期。

　　点评：

　　管理层换届，新生代接班。2021年上半年，公司原董事长庄奎龙先生因个人原因以基于对公司未来战略发展规划考量，辞去公司董事长职务，继续担任公司董事。2021年4月28日，公司召开董事会会议，全体董事一致同意选举庄耀中先生为公司第五届董事会董事长。同时，为了进一步确认新凤鸣控股对公司的合并控制关系，庄奎龙先生将其所直接持有的全部24.08%公司股份，所对应的全部表决权委托给新凤鸣控股行使，暨新凤鸣控股成为公司控股股东。庄耀中先生为庄奎龙先生的儿子，通过新凤鸣控股、桐乡市尚聚投资和桐乡市诚聚投资间接持有公司5.87%的股份。公司管理的交接棒转移到第二代人手中，且公司目前处于高速发展和寻求多样化发展的关键节点，在公司的业务经营模式上或将有新的探索和尝试。

　　2季度产销大幅提升，公司业绩高增。2021年4月13日，中跃化纤二期HCP7装置投产，新增产能30万吨/年；2021年7月4日，独山能源60万吨/年产能投产。截止目前，公司拥有民用涤纶长丝产能600万吨/年，PTA实际产能500万吨/年，预计至2021年底，公司还将新增约30万吨/年涤纶长丝产能和60万吨/年涤纶短纤产能。2021年2季度，公司POY、FDY和DTY生产量分别为102.95万吨、20.07万吨和10.85万吨，合计生产涤纶长丝133.87万吨；销售量分别为112.56万吨、24.24万吨和11.80万吨，合计销售涤纶长丝148.60万吨，2季度去库存14.73万吨，产销率达到111.00%，环比升高28.01pct。2021年上半年，公司涤纶长丝销售价格同比大幅回升，POY、FDY和DTY售价（不含税）分别为6315.97元/吨、6997.53元/吨和8400.47元/吨，同比增加22.26%、18.19%和15.17%。根据我们的测算，公司2季度长丝单吨净利润约500元/吨，从行业平均水平来看，2021年2季度，POY、FDY和DTY行业单吨净利润分别为358.74元/吨、222.05元/吨和428.02元/吨，POY和FDY分别环比增加43.56%和154.64%，DTY环比下降13.95%。2季度长丝行业景气度回升，公司凭借PTA和涤纶长丝装置技术更新、管理能力更强、产品差异化更高的低成本高品质优势，涤纶长丝盈利能力远优于行业平均水平。

　　开启“三千”征程，布局产能扩张。公司围绕“两洲两湖”基地推进主业发展，包括桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地，开启“三千（千万吨聚酯、千万吨PTA和千亿营收）”征程的全新起点。目前以洲泉基地和湖州基地为主要涤纶长丝生产基地，合计最大产能近540万吨/年；平湖独山基地在500万吨/年PTA基础上，投产了60万吨/年聚酯纤维产能，未来将逐步打造成“PTA-聚酯”一体化基地。目前公司规划产能包括独山能源400万吨/年PTA和210万吨/年聚酯（已投产60万吨）；中友化纤200万吨/年短纤、100万吨/年聚酯及30万吨/年聚酯薄膜；中磊化纤180万吨/年聚酯纤维；新沂基地270万吨/年聚酯材料一体化项目，已经于2021年5月开工建设。预计到2024年，公司PTA产能将达到1000万吨，未来公司涤纶长丝产能将突破1000万吨，实现石化产业链中下游产能翻倍。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为27.33亿元、28.69亿元和30.83亿元，归母净利润增速分别为353.2%、5.0%和7.5%，EPS（摊薄）分别为1.95元/股、2.05元/股和2.20元/股，对应2021年8月17日的收盘价，PE分别为10.22倍、9.73倍和9.06倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速，叠加聚酯景气度复苏向上，公司未来仍有较高成长性，我们维持公司“买入”评级。

　　风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。