原材料价格上涨与检修拖累短期业绩，长期成长可期，维持“买入”评级

　　8月19日，公司发布2021半年度报告，2021年H1公司实现营业收入为25.40亿元，同比-4.34%；实现归母净利润为2.47亿元，同比-18.91%。2021年Q2，原材料价格上涨及公司提前检修，拖累公司Q2业绩。目前草铵膦景气持续高位，公司未来新建项目较多，未来成长仍然可期。我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为4.41、6.16、6.74亿元，EPS分别为1.18、1.65、1.81元，当前股价对应PE分别为9.5、6.8、6.2倍，维持“买入”评级。

　　原油持续高位致多数原料上涨，公司成本提高业绩短期承压

　　根据卓创资讯数据，2021年上半年，WTI原油平均价格为62.23美元/桶，布伦特原油平均价格为57.01美元/桶。原油价格持续高位，致多数原料价格上涨。根据Wind数据，2021年H1，代森锰锌主要原料乙二胺平均价格报30,995元/吨，同比上涨141.76%；而代森锰锌价格相对稳定，公司代森锰锌业务有所承压。另外，2021年子公司利民化学所在园区蒸汽供应商设备发生故障，利民化学相应调整年度检修计划，由每年8月提前到5月，影响开工率，导致收入下降。我们认为，利民化学提前检修虽拖累Q2业绩，但Q3无须再检修业绩有望修复。

　　未来在建项目较多成长可期，回购股份彰显公司发展雄心

　　根据公司公告，公司目前正在建设12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目、新型绿色生物产品制造项目等。根据公司半年报显示，公司拟投资4.85亿元建设“年产5000吨草铵膦项目”。根据卓创资讯数据，目前草铵膦价格为25.50万元/吨，同比上涨36.13%。子公司威远生化拥有草铵膦产能1,500吨，草铵膦景气持续上行，叠加未来草铵膦项目建成投产后公司草铵膦市占率大幅提升，公司未来成长仍然可期。此外，公司拟使用自有资金回购股份，本次回购股份价格不超过人民币16.98元/股，回购资金金额不低于人民币3,000万元（含）且不超过人民币5,000万元（含），进一步彰显公司对未来发展雄心。

　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。