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公司动态点评:上半年业绩恢复迅速,女装与医美双轮驱动
内容摘要
  上半年净利润9331.69万元,同比扭亏为盈。2021年上半年度,公司克服疫情影响,收入规模和盈利水平取得大幅增长,实现营业收入17.89亿元,同比2019H1/2020H1增长27.97%/45.60%;实现归母净利润9331.69万元,同比2019H1/2020H1增长4.70%/+3343.58%;扣非净利润8774.91万元,同比2019H1/2020H1分别增长12.59%/878.82%;基本每股收益为0.21元,2019H1/2020H1分别为0.22/-0.0066元。分季度来看,2021年Q2单季度实现营收为8.97亿元,同比2019Q2/2020Q2分别增加32.69%/39.70%;归母净利润为5811.14万元,同比2019Q2/2020Q2分别增加59.83%/19559.54%。按业务拆分:时尚女装/医疗美容/绿色婴童/其他业务上半年收入分别为8.31/5.31/4.07/0.20亿元,同比变化+60.55%/+49.85%/+21.86%/-12.38%,占比分别为46.46%/29.67%/22.77%/1.10%,女装业务在疫情得到有效控制、线下门店经营恢复下增长最为迅速;女装与医美盈利能力均有提升,净利润分别为5833.59/2499.25万元,同比增长290.70%/18.14%,婴童业务延续亏损状态、净利润为-341.21万元,同比基本持平。

  销售费用率下降推动净利增长,存货周转情况显著改善。2021年上半年,公司毛利率回升至56.35%,同比2019H1/2020H1分别-2.29pct/+0.97pct;净利率为4.15%,同比2019H1/2020H1年分别-3.75pct/+4.57pct,盈利能力显著上升;期间费用率合计50.79%,同比2019H1/2020H1下降5.67pct/7.37pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为38.75%/7.76%/2.75%/1.53%,同比分别下降4.93pct/1.79pct/0.23pct/0.43pct。销售费用率明显下降,主要由于今年销售规模持续提升以及疫情减弱。存货管控方面,主要由于女装加大库存消化力度,总存货为8.54亿,相比2020年末下降-8.18%;库存周转天数为205.50天,同比下降约102天,其中女装存货周转天数为291天,童装为333天。现金流方面,公司由于加速扩张,对外购买、人才引入开支增加,2021上半年公司经营活动产生的现金流量净额约为2.15亿元,同比下降9.76%。

  累计设立三支医美并购基金,并购加速扩张医美规模。公司作为有限合伙人与普通合伙人朗姿韩亚资管成立医美股权并购基金,加快医美业务的区域化布局和优质标的孵化,目前三支基金规模合计达到11.53亿:2021年1月出资2亿元设立芜湖博辰五号,基金规模4.01亿元;2021年2月出资1.25亿元设立芜湖博辰八号,基金规模2.51亿元;7月再次公告,拟出资2.5亿元参与设立芜湖博辰九号,基金规模5.01亿元。公司通过并购基金在体外培养优质标的,外延式拓展计划明显加速,有望为公司医美产业发展提供长期增长动力,加速向全国业务版图迈进。

  投资建议:公司定位中高端女装市场,业务涵盖时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务板块,打造多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。

  从服饰到医美,公司已建立起多层次、多阶段需求的时尚品牌方阵。分业务来看,女装业务有望在品牌形象持续提升、渠道优化下加速发展;婴童业务方面,伴随国内市场知名度打开、市占率稳步上升,韩国市场渠道调整优化,未来有望扭亏为盈;医美板块作为公司业绩增长点,通过自建+并购的“1+N”模式加速扩张、新机构发展动力充足,伴随投资并购基金加速优质标的孵化,未来打通消费者心智后获客成本下降、驱动公司净利提升。预测公司2021-2023年EPS分别为0.57元、0.80元、0.98元,对应PE分别为60X、43X、35X,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:新冠肺炎疫情的风险,人力资源成本上升的风险,医疗事故和医疗人员流失的风险,市场竞争风险,业务模式变化风险。
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