事件：公司发布21H1中报，期内公司实现营业收入37.69亿元，同比+21.29%；实现归母净利润4.31亿元，同比+135.21%；实现扣非后归母净利润4.08亿元，同比+170.24%，业绩实现超预期增长。

　　业绩高增长兑现行业高景气度，各项财务指标向好全年有望超预期

　　公司业绩实现超预期增长，我们认为主要有两方面原因：1.下游军/民品需求持续提升，主营业务持续放量，产业高景气度持续兑现；2.公司强化精益管理，降本增效效果显著，有效克服大宗原材料上涨的不利影响。

　　资产负债端，期末存货达18.71亿元，较期初+17.96%；预收款+合同负债达2.98亿元，较期初+23.75%。我们认为，存货及预收款+合同负债大幅提升表明下游终端需求旺盛，公司正处于积极备产备货状态，行业高景气度凸显。

　　公司为“中国特殊钢的摇篮”，高温合金航空航天市占率达80%

　　公司作为我国不可替代的国防军工、航空航天等高科技领域使用特殊钢材料的生产研发基地，以特殊钢和合金材料的研发制造为主营业务，“三高一特”（高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢）为公司核心产品，下游广泛应用于军工、机械、船舶以及新兴产业等国民经济大部分行业，被誉为“中国特殊钢的摇篮”，其中（变形）高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上，超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上，为该领域龙头企业。

　　公司扩产节奏稳定扎实，有望突破现有产能瓶颈

　　据公司公告披露，公司在建重要生产项目及技术改造项目涵盖30吨/12吨/1吨/200kg真空感应炉、30吨真空自耗炉、70MN快锻机、60吨操作机、20吨无轨车等多个设备，预计将于2021-23年逐步实现投产。我们认为，公司扩产节奏稳定扎实，预计新产能逐步投产后现有特冶及非特冶产能瓶颈将实现突破，业绩有望进一步释放。

　　“十四五”军工高景气周期已至，高温合金龙头迎风起航

　　军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑，跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期，关键核心技术突破将加快。据WorldAirForces2021统计数据，美国现役各类军机数量为13,232架，在全球现役军机中占比为25%，我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。发动机作为各类航空器核心部件，公司高温合金材料用量约占到其总质量的40%-60%，主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘四大热端零部件，产品具备较高技术壁垒。同时，公司作为国防科工局民口配套的核心、骨干企业，承担和参与国防科工局190余项军工新材料科研课题，在研课题39项。我们认为，公司深耕国防军工领域多年，技术、市占率具备明显先发优势，同时考虑高温合金50%的进口替代空间，预计公司对应产品望伴随“十四五”跨越式武器装备需求增长实现快速放量。

　　盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为变形高温合金龙头企业，行业需求、国产化替代空间、竞争格局、扩产计划均清晰向好。维持此前盈利预测，2021-2023年预计实现营业收入73.02/83.67/94.56亿元，实现归母净利润8.44/11.25/14.61亿元，对应EPS为0.43/0.57/0.74元，PE为60.65/45.50/35.04x，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业风险；宏观流动性风险；原材料价格波动风险。