事件：公司发布2021年半年报，实现收入（12.51亿元，+80.56%），归母净利润（4.54亿元，+121.25%）；单Q2实现收入（6.58亿元，+57.72%），归母净利润（2.36亿元，+78.49%）。

　　自产业务延续高增长，代理业务稳定提升

　　21H1受益公司自产及代理业务延续快速增长趋势，带动收入利润稳步提升：1）自产业务：21H1继续延续2020年7月以来的景气度且下游客户需求持续旺盛，核心产品瓷介电容器（销售额+100.45%）及直流滤波器（销售额+266.77%）均保持较高增速，带动自产业务实现收入（7.58亿元，+102.65%），其中前五大客户航天科技、航天科工、中国电科、航空工业及兵器工业集团实现收入（5.27亿元，+84.78%）；参考自产业务20Q3-21Q2收入分别为2.08、3.04、3.63及3.94亿元，反映下游需求继续维持高景气度，预计2021年有望继续保持高速增长趋势；

　　2）代理业务：受益公司与核心客户合作范围扩大导致销售收入增长较多，同时下游客户2021年上半年需求旺盛，带动代理业务实现收入（4.92亿元，+54.73%）；同时代理业务前五大客户实现收入（3.06亿元，+79.64%），占代理业务收入比同比提升8.62pct至62.15%，集中度进一步提升。

　　毛利率净利率均大幅提升。21H1毛利率同比提升4.2pct至54.26%，主要因毛利率较高自产业务增速高于毛利率相对较低的代理业务所致；同时半年期间费用率同比下降3.17pct至8.55%带动净利率同比提升6.68pct至36.32%。

　　资产负债表进一步反映下游高景气，现金流出现下滑。21H1合同负债及应付账款分别较期初增长69.22%及34.58%，主要因预收客户款项增多以及应付供应商货款增加所致，应收账款较期初增长68.90%，主要系自产业务应收款余额较期初增长较多，预计后期确认收入将逐步兑现至收入端，同时公司鸿远苏州部分生产线投产带动固定资产增长21.13%，据半年报，已投产产线产能爬坡速度加快，实现多层瓷介电容器产量5.06亿支；经营性活动现金流21H1同比下滑较多主要因上半年回款期较长的自产业务收入增长较快所致。

　　投资建议：公司电子元器件技术行业领先，自产业务属军用MLCC龙头企业，在航天市场占有较大份额，考虑我军信息化建设及国产替代趋势不断加速，公司有望核心受益；代理业务现有客户稳定且不断横向拓展，未来有望为公司贡献新业绩增量。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.62、12.21、16.46亿元，对应估值分别为46、32、24倍，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：军品订单不及预期；民品订单不及预期。