事件：公司8月17日盘后披露2021年中报，报告期内公司实现营业收入9.50亿元（+21.36%），归母净利润1.17亿元（+7.38%），扣非后归母净利1.15亿元（+41.05%），基本每股收益0.13元（+8.33%），毛利率30.08%（-1.89pcts），净利率13.45%（-2.48pcts）。

　　投资要点：

　　公司近年来盈利综合水平较高，经营效率持续提升

　　2021年中报报告期内公司实现营业收入（9.50亿元，+21.36%）快速提升，主要系电子新材料业务（1.93亿元，+44.80%）和高分子复合材料（2.31亿元，+22.20%）业务快速增长助力；归母净利润（1.17亿元，+7.38%）稳定增长，扣非后归母净利（1.15亿元，+41.05%）增长显著，主要系上年同期公司将对智核环保公司确认投资收益0.22亿元为非经常性损益。

　　期间费用率（9.12%，-1.92pcts）为2016年以来新低，公司经营效率持续提升。公司合同负债与预收款项合计3.73亿元，同比增长47.15%，在手订单持续增加。我们注意到，2016年至2020年公司营收复合增速为22.42%，归母净利润复合增速为95.39%，综合来看，公司盈利能力较强。同时，公司应收账款周转天数为199天，比上年同期249天有所降低，保持2020年年报水平，同时优于行业内可比公司。基于此，我们认为，公司业务规模较快增长并未影响公司整体资金运营效率，同时，体现公司运转较快，营运能力较强。

　　报告期内研发投入持续加码，研发费用为0.42亿元（+32.38%），占营收比例为4.43%（+0.37pcts），公司以研究为导向，与中科院院士、清华大学过增元教授团队达成合作，并设立了院士工作站；与郑州大学何季麟院士团队合作完成了靶材协同创新重大专项立项，并与多所大学进行产学研何所，大幅提升了公司的研发平台实力。

　　公司构建完成电子新材料、高分子复合材料和节能环保三大板块的可持续发展的稳固产业格局，电子新材料业务和高分子复合材料业务加码，营收占比分别为20.32%（+3.33pcts）和24.32%（+0.18pcts），节能环保业务占比下降至55.26%（-3.49pcts），体现公司在电子新材料和高分子复合材料布局成效显著、稳定，公司自2015年来的业务版图扩展布局已进一步稳定，板块高分子复合材料板块科技创新和产能建设的驱动力已经具备，核心竞争力不断加强，为下一步实现跨越式发展奠定了坚实基础。

　　投资建议

　　1）四丰电子是国内实现完全替代进口、已量产供应高端钼靶材的企业，钼靶材在国内市场占有率已超过50%。同时，大尺寸宽幅钼靶已开始批量供货，已成为新的增长点；

　　2）晶联光电已逐渐缩小与国外巨头的技术差距，拥有ITO靶材的核心制备技术，随着在不同用户端测试认证的增加和晶联光电公司自身产能的快速提升，未来ITO靶材出货量也将同步快速增长；

　　3）高分子复合材料应用领域包括风力发电、轨道交通、军工（船舶、航空航天等）、建筑节能等领域，军工领域有望到“十四五”期间航空装备高速发展带动业绩增长；受国家倡导发展新能源，节能减排、节约环保的影响，未来几年风力发电、轨道交通、建筑节能等领域都将有持续的高速发展，对结构泡沫的需求有望扩大；

　　4）根据国家“碳达峰”目标以及国家发布的《关于促进石化产业绿色发展的指导意见》等产业政策指导，对节能装备和环保水处理或将有更高的需求。

　　基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为21.92亿元、27.72亿元和36.65亿元，归母净利润分别为2.93亿元、3.70亿元和4.51亿元，EPS分别为0.32元、0.40元和0.49元。我们维持“买入”评级，目标价12.80元，对应2021-2023年预测收益的40倍、32倍及26倍PE。

　　风险提示：电子新材料产能、出货、销量不及预期；产业链下游产业低迷；募投项目不及预期。