事件：公司8月19日发布半年报，2021H1营业收入22.93亿元（+51.09%），归母净利润4.07亿元（+371.54%），扣非归母净利润4.00亿元（+392.64%），毛利率29.82%（+11.14pcts），净利率17.21%（+11.44pcts）。

　　投资要点：

　　化工、军工、电子三大板块共同发展，营收、净利润实现高速增长

　　公司战略方向为“化工、军工、电子”三大板块共同发展的经营策略，以化工、军工板块为底层资产，做大做强电子板块。随着化工行业产业链景气周期的到来，化工板块为公司发展提供了较为充足的现金流；继收购长沙韶光和威科电子后，军工板块通过三年的经营，经营情况较为稳定，业绩保持平稳增长；电子板块由泓林微、威科射频、武汉导航院等主体构成，是公司重点培育发展的企业。

　　分板块来看：

　　①2021H1化工板块实现营收19.20亿（+53.64%），净利润3.22亿（+817.96%），占公司整体营收和净利润比例分别为83.71%和78.98%。化工板块利润大幅提升主要是产品（烧碱、环氧丙烷、聚醚）销售价格上涨所致。

　　②2021H1军工板块实现营收3.36亿（+25.59%），净利润0.99亿（+91.36%），占公司整体营收和净利润比例分别为14.67%和24.28%。其中两大全资子公司长沙韶光营收1.53亿（+19.53%），净利润0.82亿（+90.70%），威科电子营收2.01亿（+43.57%），净利润0.20亿（+122.22%）。我们认为军工板块净利润大幅增长主要是营收稳定增长以及毛利率快速提升所致。

　　③2021H1电子板块实现营收0.37亿（+10591.83%），净利润亏损0.13亿（-3727.01%），占公司整体营收比例为1.61%。电子板块亏损主要是武汉导航院与泓林微电子分别于2020年8月和12月并表，同时电子板块处于投入亏损阶段所致。

　　化工、军工板块高景气，公司整体毛利率、净利润、ROE大幅增长

　　公司2021H1综合毛利率29.82%（+11.14pcts），净利率17.21%（+11.44pcts），ROE12.75%（+9.59pcts），我们认为，公司经营指标大幅提升一方面主要是公司化工板块在规模快速扩张的情况下，主要化工品（聚醚、环氧丙烷等）进入景气周期，产品盈利能力持续提升，带动公司化工板块毛利率大幅提升13.14%；另一方面是公司军工板块产品谱系扩张，长沙韶光除了原有数字芯片外等，进入模拟芯片领域，公司军品毛利率提升7.54%。

　　投资建议：

　　我们认为，公司遵循“化工、军工、电子”三大板块共同发展的经营策略，以化工、军工板块为底层资产，做大做强电子板块，化工板块当前处于行业景气周期，化工品价格维持高位提振公司规模、毛利率；军工板块受益“十四五”期间军工信息化、自主可控逻辑，产品谱系从数字芯片向模拟芯片扩张，迎来业绩新增长点，电子板块业务受益5G基站建设大潮拉动天线需求，泓林微发力射频芯片，威科射频受益高速高频材料国产化趋势。基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为51.74亿元、55.94亿元和61.11亿元，归母净利润分别为9.71亿、10.68亿、11.87亿，EPS分别为1.42元、1.57元、1.74元，公司8月18日收盘价32.18元，对应2021-2023年PE为22.60倍，20.56倍，18.51倍。基于公司所处行业地位以及产品未来的发展前景，我们给予“买入”评级，目标价38.00元，对应2021-2023年PE分别为26.76倍、24.20倍、21.84倍。

　　风险提示：军品放量进度不及预期；化工品价格回落的风险；5G基站建设进度放缓的风险；