事件

　　公司披露2021年半年度报告，公司半年度实现营业收入6.82亿元，同比增长37.81%。归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长25.53%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.48亿元，同比增长20.87%。基本每股收益为1元/股。

　　点评

　　海外户用储能增长较快，营收增长符合预期。公司产品主要包括储能电池系统和电芯，其中，储能电池系统贡献公司绝大部分收入，2021年上半年，公司营收同比增长37.81%，公司储能电池系统营收占比94.5%，国外业务营收占比85.71%，公司产品远销欧洲、南非等境外市场。我们预计2021-2025年，全球户用储能市场新增装机规模6、8.9、13.2、19.5、28.9GWh，行业年均复合增速约为48%。

　　受上游原材料涨价及海运价格上涨影响，公司毛利率有所下滑。2021年上半年，公司毛利率为37%，与去年相比有所下降，2020年公司毛利率为44%。上半年，由于新冠肺炎疫情对于国际航运运力的冲击，国内外各港口均采取了严格的检疫措施，港口拥堵情况严重、船舶周转率降低等多重因素推高了海运价格；原材料供给紧张、价格上涨等因素影响，公司经营成本上升公司毛利率短期承压。

　　新投产线释放产能压力，订单承接能力增强。随着市场快速增长，公司原有产能已经无法满足下游客户对高性能磷酸铁锂电池的需求。2020年底，公司已形成年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh电池系统产能。2020年12月，公司IPO募集资金20亿元，其中15亿元用于建设锂离子电池及系统生产基地项目，1.6亿元用于建设2GWh锂电池高效储能生产项目，剩余3.4亿元用于补充营运资金。锂离子电池及系统生产基地项目的实施主体为公司全资子公司扬州派能，建成后形成年产4GWh电芯及3GWh系统的产能规模。项目自2020年开始建设，分三年建设。随着募投项目的逐步实施，2021年6月新增1.5GWh锂离子电芯产能投产，产线的自动化、智能化水平大幅提高，有效产能将得到进一步释放，有效提升产品交付能力。

　　维持公司“增持”评级

　　预计公司2021-2023年分别实现归属母公司股东净利润4.18、6.99、9.72亿元，折合EPS分别为2.70、4.51、6.28元/股，对应PE分别为83、50、36倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。