一、事件概述

　　8月20日，公司发布2021年中报，报告期内公司实现营收8.37亿元，同比增长51.53%；归母净利润0.68亿元，同比增长81.35%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长382.83%。

　　二、分析与判断

　　高精度定位市场需求持续扩容，21H1业绩高速增长

　　报告期内公司归母净利润高于预告中值0.04亿元，符合预期。单季度来看，21Q2业绩同环比双增，归母同增2.74%，环增1031.48%；扣非同增22.12%，环增1023.89%。公司聚焦测绘空间地理信息和北斗高精度智能化应用两大核心业务，随着北斗导航产值规模的扩大以及5G商用时代对信息感知和采集的需求，公司将受益于高精度定位产业的发展。报告期内，公司募集资金5.1亿元用于时空智能技术应急管理平台和高精度GNSS应用技术研发中心的建设，拓展工业业务领域，进一步提升公司整体竞争力。

　　毛利率同比下行，预计下半年将有所改善

　　21H1公司毛利率为45.68%，同比降低了2.78pcts，主要原因是上游原材料涨价，其中北斗高精度定位装备毛利率同比降低了3.78%，高精度时空信息解决方案毛利率同比增加了1.81%。报告期内公司收购比逊电子股权，加大在新型高精度测量型板卡、授时板卡及核心基带芯片等测绘装备上游元器件的研发投入，提高产品附加值，优化产品结构，降低原材料成本，预计下半年毛利率将有所回升。

　　费用管控效果明显，净利率大幅提升

　　21H1公司三费率为21.90%，同比降低了8.79pcts，降本增效措施效果凸显。21H1研发费用率为11.65%，同比降低了4.49pcts，公司前期研发投入力度较大，研发投入目前进入收获期，报告期内公司及其子公司新增专利、软件著作权、商标共101项，应用于RTK、激光雷达、海洋声呐、灾害监测等多领域。三费率与研发费用率均同比降低，驱动21H1公司净利率同比提高了3.14pcts，为10.99%。

　　加码自动驾驶市场，“北斗+物联网”应用空间广阔

　　公司持续加大对自动驾驶车载高精度业务的技术投入，设立中海达（北京）导航定位技术研究中心，完成全新车规生产基地建设，主要关注车载高精度定位算法以及安全系统建设等方面，车载高精度目前正在测试的有6-8个新车型，实现量产后将成为公司业务的新增长点。同时，公司与国内多家重点车企及Tire1供应商在车载高精度产品展开合作，并携手中国移动等布局物联网高精度定位、星地融合高精度定位等领域，持续开拓“北斗+物联网”领域的应用市场服务。

　　三、投资建议

　　公司全面布局高精度定位软硬件产品，与汽车企业、运营商、高精度定位企业进行深度合作，未来业务增长动力充足。我们下调对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.30/1.57/1.89亿元，对应PE分别65X/54X/45X，公司上市以来的PE估值中枢为56X，高估值可由业绩增长所消化，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　北斗应用市场发展不及预期；高精度定位设备市场竞争加剧；新冠疫情反复。