事件：公司发布2021年半年报，2021年H1公司实现营业收入5.56亿元，同比增长27.60%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长29.40%。

　　点评：

　　2021年H1营收、利润双新高，现金流持续优化。2021年H1，公司实现营业收入5.56亿元，同比增长27.60%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长29.40%，实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长26.57%，营收、利润创双新高。得益于高质量新产能带来的吸附材料业务的良好发展，以及藏格、锦泰等大项目的正向造血作用逐步显现，公司现金流持续优化。报告期间，公司实现经营活动产生的现金流量净额0.93亿元，同比增长122.47%，现金流持续改善，财务状况稳健。

　　坚定主业吸附材料，下游多领域综合发展。2021年H1，公司吸附材料实现营业收入4.03亿元，同比增长44.96%，吸附材料占营业收入比重为72.48%。其中金属资源板块实现收入6655万元，同比增长40%；生物医药板块实现收入5592万元，同比增长6%；水处理与超纯化板块实现收入14482万元，同比增长85%；节能环保板块实现收入5191万元，同比增长67%；化工与工业催化板块实现收入3753万元，同比增长58%；食品与植物提取板块实现收入3054万元，同比下降14%。

　　金属资源项目形成以锂为中心，镍、钴、镓等为辅助的全面发展格局。2021年H1，公司系统装置实现营业收入1.40亿元，毛利率达52.18%，同比提升7.13%。盐湖提锂方面，相关项目（藏格锂业10000吨吸附单元、锦泰项目3000吨整线运营、五矿项目1000吨技术改造）均已顺利投产运行，拥有自主知识产权的吸附+膜法创新路径已全面打通，受到市场广泛认可，报告期内新签盐湖股份沉锂母液高效分离中试、中蓝长华设计院600吨碳酸锂中试，五矿盐湖1万吨/年除镁项目。其他金属方面，红土镍矿提镍海外收入达4000万元，钴回收在刚果（金）获得整线合同并有望下半年投产运营，氧化铝母液提镓市占率维持高位，提铀、提钒、提钪、提铼、提钨等项目稳步发展。

　　新兴业务不断涌现，产品结构持续优化。公司持续加大研发投入，2021年H1研发费用为0.36亿元，同比增长79.67%，研发费用占比达6.42%。公司成功打破国外垄断突破均粒技术，业务领域延伸至半导体超纯水，目前正积极开拓相关市场。生命科学领域，公司部分产品已经实现国产替代，其中固相合成载体用于多肽类药物合成已形成量产，年度贡献千万元级收入，微载体、药用粉末树脂、核酸载体等均通过客户认证。远程调试领域，公司已经实施了29个国内外项目，工程案值接近6000万元。减碳领域，公司的CO2捕捉材料已经成功向欧洲市场商业供货。

　　盈利预测：我们预计公司2021年-2023年实现营业收入分别为11.32、14.52、18.53亿元，实现归母净利润3.13、4.20、5.30亿元，对应EPS分别1.42、1.91、2.41元。考虑到盐湖提锂行业巨大的成长性以及公司的行业龙头地位，给予公司2022年60-65倍PE估值，合理市值区间为252-273亿元，股价合理区间为114.43-123.97元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：盐湖提锂进度不及预期，行业竞争加剧，项目投产不及预期等。