事件：公司8月19日披露2021年中报，报告期内公司实现营业收入1.09亿元（+15.31%），归母净利润4064.27万元（+45.81%），基本每股收益0.36元（+9.09%），毛利率43.19%（+2.35pcts），净利率37.15%（+7.77pcts）。

　　投资要点：

　　公司由新三板成功转至创业板上市，盈利属性标签尽显，致力打造创新性民营防护装备配套企业

　　公司1996年成立，2015年公司股票在全国股转系统挂牌转让，2017年12月公司收购了金属机加能力较强的天津丽彩100%股权，2020年12月登陆创业板，致力于打造创新性民营防务装备配套企业。公司作为国内率先提出将工程塑料材料替代传统防护材料并实现弹药包装系列化、集装化的供应商之一，正向着防务装备整体防护方案解决商迈进。

　　报告期内公司盈利能力保持增长，经营能力较为稳健

　　报告期内，公司收入（1.09亿元，+15.31%）保持稳定增长，归母净利润（4064.27万元，+45.81%）高速增长，公司毛利率（43.19%，+2.35pcts）与净利率（37.15%，+7.77pcts）近年来保持总体上升态势，其中本期净利率的增幅较大，创近年来新高，我们认为，主要系公司毛利率较高（66.90%，+6.15pcts）的装备零部件业务业绩（2211.47万元，+104.73%）增速较快，本期公司产品结构优化。公司经营活动现金流量5398.20万元（+51.36%）增速较高，主要系公司业绩增加所致。公司存货周转率（1.28次，-9.07%）和应收账款周转率（1.47次，-27.11%）效率提升明显，我们认为主要系公司属于总装配套单位，产品直接向总装厂销售，因此公司在交付、收款等方面具有较高便利性。

　　在经营效率方面，公司销售费用率（0.74%，-0.26pcts）、管理费用率（4.10%，-0.13pcts）均有所下降，表明公司经营效率有所提升。财务费用为-530.00万元（上年同期为-98.22万元）主要系利息收入增长。公司研发费用率（3.98%，-0.75pcts）略有下降，我们认为，公司作为研发导向的高端装备配套公司，研发投入仍将是公司未来重点。同时我们注意到，报告期内公司资产负债率为3.84%（-5.19pcts）远低于同行业可比公司，表明公司偿债能力以及经营能力均较为稳健。

　　公司业务主要包括专用防护装置、装备零部件、技术服务三大业务板块，属于弹药细分产业链，下游客户遍及各军种，产品广泛应用于坦克、装甲车、地对空火炮、武装直升机、舰船防卫及制导导弹等多型重点装备的弹药防护领域，也可应用于民用包装防护领域。

　　投资建议

　　我们认为，1）公司毛利率和净利率与行业可比公司对比均处于较高水平，利润持续增长的同时资产负债率较低，公司未来或有较大的扩展空间。

　　2）公司将继续扩大弹用金属零部件、特种新型零部件领域，使之成为公司新的利润增长点。

　　3）公司为弹药总装配套单位，随着我国国家安全信息化建设的推进，对信息化弹药的需求也将逐渐增大。信息化弹药本身技术含量较高，与传统弹药相比，其储存条件更苛刻，存储寿命相对较短，更新采购的比例较高。因此，其需求量将随着信息化建设及防务装备更新换代的发展而呈现不断增长的趋势。当前弹药包装、防护材料中塑料、复材等新型材料应用日渐增多，公司产品符合防护行业高质量高要求新发展，并积极布局下一代产品研发。

　　4）国防部新闻发言人今年6月披露，上半年全军弹药消耗大幅增加，高难课目训练比重持续加大。我们认为，随着军队全面加强练兵备战加大实战化演习的背景下，弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备，是名副其实的军队“消耗品”，其需求量有望在“十四五”期间保持持续稳定增长。

　　5）公司上市募投项目投新型军用防护装置制造升级建设项目、研发中心建设项目，将提高公司现有产品质量和性能，大幅提升公司的研发能力，进一步提升公司的盈利能力和市场地位。

　　基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为2.81亿元、3.89亿元和5.39亿元，归母净利润分别为0.81亿元、1.11亿元和1.50亿元，EPS分别为0.72元、0.99元和1.34元。我们给予“买入”评级，目标价60.00元，对应2021-2023年预测收益的83倍、61倍及45倍PE。

　　风险提示：原材料价格波动风险；客户集中度较高；技术升级迭代不及预期；订单不及预期