事项：

　　公司发布2021年半年报，21H1公司实现营收15.1亿元，同比+48.9%；归母净利润1.6亿元，同比+2.0%。单季度来看，21Q2公司实现营收9.4亿元，同比+49.8%，归母净利润1.0亿元，同比-9.8%。

　　评论：

　　收入延续高增态势，Q2旺季贡献较大。21H1公司实现营收15.1亿元，同增48.9%，业务规模持续扩大，其中单Q2营收9.4亿元，同比+49.8%，环比+65.0%，对上半年收入增长贡献较大，预计与公司产能释放及下游客户订单增长有关。

　　一方面，商用展示柜作为公司主要业务，其客户多集中于冷饮、速冻食品及饮料等行业，季节性特征明显，4-6月正处公司产销旺季，客户采购规模较大，叠加新拓展客户积极放量，公司订单需求旺盛；另一方面，报告期内公司新建厂房产能得到有效释放，能够满足旺季客户采购订单的大幅增加，致使公司营收增长显著。随着公司持续开拓潜在客户带来增量，未来营收有望延续增势。

　　原材料涨价拖累业绩表现，成本上升致使毛利率承压。21H1公司实现归母净利润1.6亿元，同增2.0%，利润增速低于营收，单Q2归母净利润为1.0亿元，同比-9.8%，拖累公司业绩增速，主要系年初以来原材料价格大幅上涨，且国际海运供需紧张使得货运成本上升，对公司生产经营及出口业务造成较大负面影响。盈利能力方面，公司Q2毛利率同比-12.3pcts至22.3%，除大宗原材料价格高企外，还与公司执行新收入准则后营业成本增加有关。从费用端看，21Q2公司销售/管理/研发费用率为3.5%/4.2%/2.0%，同比分别-4.8pcts/-0.8pct/-0.7pct，其中销售费用率降幅较大，主因合同履约成本计入营业成本所致。综合影响下公司21Q2实现净利率12.8%，同比-2.96pcts。

　　募投项目有序推进，公司龙头地位稳固。报告期内公司募投年产50万台冷链终端设备项目及商用冷藏展示柜扩大生产项目均已完成建设并投产，促使公司产能进一步提升，预计未来每年带来1.5亿元承诺效益，同时冷链设备研发中心与智能冷链设备及商用自动售货设备项目正有序建设中，旨在助推公司各品类放量增长，支撑海容获取更多客户订单。此外，随着下游客户的销售渠道升级，高端商用展示柜需求日益强劲，公司将以非公开发行股票募集7亿元用于年产100万台高端冷藏展示柜扩产项目建设，有利于打破现有产能瓶颈，增强公司的供给规模优势。项目建成后有望每年为公司新增24.3亿元营收，可大幅提升公司在商用展示柜领域的市场占有率与产品竞争力，长期来看海容行业龙头地位无虞。

　　投资建议：公司客户资源优质，产品持续升级，考虑原材料涨价致使公司业绩短期承压，我们调整公司21/22/23年EPS预测分别至1.16/1.74/2.30元（前值：1.36/1.71/2.12元），对应PE为34/23/17倍。募投项目建设将进一步强化公司龙头地位，我们维持目标价57元，对应21年49倍PE，维持“强推”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，募投项目建设不及预期。