股权激励（草案）点评

　　本次激励计划首次授予激励对象共计152人，激励对象为公司董事、高级管理人员及中层管理人员、核心技术人员、业务骨干人员。本激励计划包括股票期权和限制性股票两部分。拟授予权益总计320万份，约占公司总股本6.40%。

　　股票期权：激励高管团队，助力公司高增

　　公司拟向激励对象授予300万份股票期权，约占公司总股本6%，其中首次授予272.55万份，预留27.45万份。股票期权激励对象为公司董事、高级管理人员及中层管理人员、核心技术人员、业务骨干人员，其中董事及高管获授期权占76.3%。股票期权等待期分别为36个月、48个月，分别可行权50%，行权价格（不含预留部分）为每股557.19元。行权条件为：2023、2024年较2020年的营业收入增长率分别不低于70%、100%。

　　主要针对高管团队的股票期权行权价相对较高，意味着高管仍有比较强的动力带领公司实现高增长，而不仅限于完成行权条件。而行权考核年度设为2023、2024年，或旨在实现高管团队长期稳定。

　　限制性股票：重视中层及骨干人员，保障长足发展

　　公司拟向激励对象授予20万股限制性股票，约占公司总股本0.4%，其中首次授予16万股，预留4万股。限制性股票激励计划对象为中层管理人员及业务骨干人员。本次限制性股票的授予价格为每股180元。行权条件为：2022、2023、2024较2020年的营业收入增长率不低于20%、30%、40%，对应2023、2024年营业收入较上年同期分别同比+8.3%、+7.7%。

　　针对中层管理人员及业务骨干人员的限制性股票行权价及行权条件较低，旨在保障完成对中层骨干人员的激励，体现公司对人才的重视及投入。

　　我们认为此次股权激励既为高管带领公司实现长期稳定高增提供动力，又保障中层骨干人员获得足够激励与回报，彰显公司对于业绩增长的信心，以及对管理层和技术人员的重视，有利于稳定人才，保障公司长期稳健发展，长期重点看好。

　　投资建议

　　智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。我们预计2021-2023年公司营收分别为42.7、58.2、79.6亿元，同比分别增长51.0%、36.3%、36.7%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7、6.9、9.4亿元，同比分别增长75.6%、46.0%、37.0%，EPS分别为9.4、13.8、18.9元/股，当前股价分别对应2021-2023年59.0x、40.4x、29.5xPE，维持“增持”评级。

　　风险提示：投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。