中科电气公布2021年中报，盈利能力超预期，维持“买入”评级

　　中科电气发布2021中报，2021H1营收8.23亿元，同比+125.7%，归母净利润1.59亿元，同比+166.6%。（1）负极业务营收7.01亿元，同比+153.4%；毛利率33.8%，同比-1.7pct；销量2.35万吨（预计Q1/Q2分别为1.05/1.3万吨），同比+211.1%；单价2.98万元/吨，同比-18.6%；单吨毛利1万元，同比-22.4%；预计单吨净利0.58万元，同比基本持平，环比+24.2%。目前公司负极主要客户为：比亚迪（刀片电池核心供应商）、宁德时代、中航锂电、苏州星恒、SKI。（2）磁电装备营收1.22亿元，同比+38.7%；毛利率44.2%，同比-3.1pct。公司Q2盈利超预期，随着2021H2负极新增产能投放、2022年新增石墨化产能投放，对成本将产生正向影响，我们预计2021-2023年负极出货量为5.2/9/12.5万吨。我们上调2021-2023年归母净利润预测至3.73（+0.46）/5.77（+0.94）/7.61（+0.7）亿元，当前股价对应P/E40.0/25.8/19.6，维持“买入”评级。

　　Q2利润率环比小幅下降主要系上游涨价所致，预计2022年有望转好

　　2021Q2营收4.95亿元，同比+149.5%，环比+50.8%；归母净利润0.92亿元，同比+171.1%，环比+36.6%。毛利率33.8%，环比-2.4pct；净利率18.6%，环比-1.9pct，我们预计主要受Q2针状焦价格上涨、石墨化自给率下降、石墨化加工费上涨影响。但盈利能力超我们预期。

　　截至二季度末存货5.38亿元，较年初增加1.52亿元。增量主要为：（1）原材料1.52亿元（年初0.59亿元）；（2）委托加工物资0.96亿元（年初为0.22亿元）。

　　印证下游需求旺盛，且由于销量增长带动石墨化自给率下跌。

　　拟募集不超过22.06亿元扩建负极、石墨化产能，迎接新能源黄金时代

　　公司拟募集不超过22.06亿元，募投各项目投资额为：（1）湖南宁乡5万吨负极项目（8亿元）；（2）贵州铜仁3万吨负极及4.5万吨石墨化加工项目（10亿元）；（3）补充流动资金（4.7亿元）。扩充产能迎接下游需求增长。

　　风险提示：

　　针状焦涨价超预期、石墨化加工费涨价超预期、下游需求不及预期。