事件：公司发布2021年半年报，2021年H1实现营业收入8.23亿，同比+125.7%；归母净利润1.59亿，同比+166.6%。分季度看，2021年Q2实现营业收入4.95亿，同比+149.5%，环比+50.8%；实现归母净利润0.92亿，同比+171.1%，环比+36.6%。

　　点评：专注动力锂电，公司业绩高增。公司2021年上半年负极板块实现营业收入7.01亿元，同比+153.4%。实现负极材料销量2.35万吨，同比大幅增长211.1%。考虑到公司2020年消费类和储能类锂电负极材料销售占比不到5%，公司在动力锂电领域优势明显，市占率处于领先地位，受益于行业增长加之自身渗透率提升，公司出货量高增。公司负极客户覆盖行业内重要动力电池龙头厂商，包括比亚迪、CATL、中航锂电、亿纬锂能等。继续深化合作提升渗透率的同时，也在加大海外市场的开拓力度。

　　成本优势明显，业绩亮眼。公司2021年H1负极产品单价为2.98万元/吨，相比2020年的3.10万元/吨略有下降。而公司负极业务毛利率仍为33.8%，同比-1.7pct。公司负极业务子公司星城石墨、格瑞特（石墨化）于2021年H1共实现净利润1.40亿元，加之参股石墨化公司集能新材投资收益，负极单吨净利超6000元/吨，环比基本保持稳定。随着公司石墨化落地，负极盈利能力有望持续提升。

　　一体化稳步推进，产能迅速扩建。截至2021H1公司负极材料产能为5.2万吨，石墨化产能为3.5万吨。公司拟向全资子公司格瑞特增加投资不超过13亿元，建成公司8万吨负极材料及6.5万吨石墨化加工一体化基地；向参股子公司集能新材料增加投资2,625万元参与其新增1.5万吨/年负极材料石墨化加工项目建设。届时，公司将具备负极9-10万吨产能和石墨化9.5万吨产能，实现石墨化全自给。

　　盈利预测及评级：公司专注动力锂电，受益于行业爆发增长加之自身渗透率提升，公司迅速跻身负极第一梯队。我们预计公司2021-2023年分别实现营收22.09/30.75/42.78亿元，实现归母净利润3.54/6.29/8.63亿元，对应PE为42.10/23.67/17.27倍。维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动等