事件概述

　　公司2021H1公司实现营收14.41亿元，同比增长72.28%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增长59.87%。

　　分析判断:

　　海外数通光模块需求旺盛，推动公司业绩高速增长

　　得益于数据中心运营商持续性资本开支与国内外电信市场客户的合作增强，21H1公司营业收入爆发式增长。公司2021H1实现营收14.41亿元，同比增长72.28%，毛利率32.84%，同比下降4.66pct。归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%。报告期内，点对点光模块实现收入14.10亿元，同比增长72.19%，毛利率33.10%，同比降低5.03pct。主要系：

　　1）国外市场带动作用明显。自2020H2以来，国内5G电信市场阶段性调整，建设节奏放缓。顺应海外数通400G市场旺盛需求，公司积极开发海外优质客户，2021Q1公司北美400G出货量持续环比增长，受益于此，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润等指标高速增长。

　　2）毛利率下降系综合因素导致。根据最近几年的趋势来看，公司国外市场毛利率较为稳定，而国内市场毛利率自19年后大幅度增长。2020年海外市场景气叠加国内5G规模化建设，公司高速率产品需求量巨大，毛利率提升1.31pct。2020H2以来光模块产品价格下降，公司2021Q1综合毛利率降至低点。而2021Q2海外数通高速光模块放量推动公司综合毛利率回升。

　　整体费用端收缩，现金流、资产端向好

　　费用端：公司21H1整体费用率为3.99%，较去年同期下降3.80pct。2021H1销售/管理/研发费用率分别为1.25%/0.98%/2.31%，较去年同期均有所下降，其中管理与研发费用下降幅度较大，分别下降1.05pct、2.37pct，主要系股权激励结束，费用降低。

　　现金流：公司经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到1.29亿元，同比增长489.28%。现金收入比8.95%，相比于去年同期-3.96%,增长12.91pct。

　　资产端：存货较期初增加2.33%，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，报告期备货增加。公司早在去年底已提前进行原材料备货，在“芯片荒”背景下，上游原材料价格上涨并未对利润端产生影响。此外叠加海外数通光模块持续放量的因素，公司2021H1利润大幅上涨。

　　发展自身优势，顺应市场趋势，高速光模块前景可期

　　自身优势：公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，成功出样基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合。

　　市场趋势：数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开，将会给光模块行业带来全新的市场机遇。数据中心规模扩大与迭代升级对400G光模块需求较为旺盛+国内5G建设速度回升双轮驱动下，结合公司自身技术与产品优势，高速光模块前景可期。

　　投资建议

　　维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元、8.2亿元，对应PE估值32.2X/26.2X/23.7X，维持“增持”评级。