事项：

　　公司发布2021年一季报，营收2.7亿元、同比+48%、环比+5%，归母净利0.60亿元、同比+89%、环比+13%。

　　评论：

　　2季度财务表现整体符合预期。其中营收2.4亿元、同比+34%、环比-10%，环比下滑与行业减产有一定关系。归母0.46亿元、同比+49%、环比-23%，盈利能力也相应有一些影响。具体而言，2Q21净利率19.2%、环比-3.3PP，整体依然保持在较高水平，扣非净利率15.3%、环比-4.8PP，降幅相对大一点，环比下降主要源自生产性折摊影响+部分原材料影响合计2.2PP（有新增固定资产）、SG&A费用影响2.8PP（费用额略增、营收略降）、财务费用影响1.9PP（汇率波动等）。

　　加速向新能源车轻量化零部件拓展。公司核心工艺在于精密加工，目前已经从精密叶轮等传统汽车零部件领域拓展至氢燃料车核心零部件，包括电动涡轮压缩机壳体、全铣叶轮、轴承盖以及功能部件等，客户包括博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等，以及新能源汽车车载充电机组件、直流变换器组件等，客户包括PSA、东风汽车、通用汽车、美达、北极星等。此外，轻量化转向节等新产品也在研发中。

　　维持贝斯特核心投资要点不变，业绩仍在放量期，经营品质综合潜力较高。

　　其一，公司凭借优秀的管理能效及研发能力，涡轮增压器零部件过去十年全球份额持续提升，估计当前产品全球还有6倍份额空间，在前期产能建设完毕后，2020年起进入放量新阶段，明年可能再迎来新一轮产能释放。

　　其二，公司独特的装备及工装业务点亮了经营品质，为综合精机集团发展奠基：一方面增强了零部件业务的质量、成本、品类扩张优势，获得更强市场竞争力，另一方面公司2019年成立三大事业部优化制度激励，我们估计装备事业部作为其中之一，未来对外开拓将加速。

　　整体上，我们预计中期产能建设完成后将支撑公司2022-2025年营收达到2019年的2.2-2.7倍、净利达到2.3-3.0倍/3.8-5.1亿元，中性2.6倍/4.4亿。

　　投资建议：公司独特的装备及工装研发制造能力提升了经营品质，打开业务空间，为综合发展奠定基础，近年一直处于产能释放阶段对业绩形成较强支撑。考虑芯片对汽车产销影响，我们对公司2021-2023年归母净利预期由2.7亿、3.4亿、4.0亿元调整为2.5亿、3.5亿、4.2亿元，增速分别为42%、39%、21%，对应当前PE19倍、13倍、11倍。考虑公司综合素质高、拓展空间大、增速高，维持目标PE20倍，同时将目标估值由2021年切换至2022年，对应目标价34.9元/空间50%；中期维持4.4亿净利、20-25倍目标PE，维持目标市值区间88亿-110亿元，空间90%-137%。维持“强推”评级。

　　风险提示：宏观经济低于预期、新订单量产节奏推后、事业部开拓进展较慢等。