事件：公司发布2021年半年报：2021H1公司实现营收17.36亿元，同比增长39.69%。归母净利润1.03亿元，同比减少61.95%。其中，Q1/Q2分别为实现营业收入5.57/11.79亿元，同比增长0.14%/71.72%，归母净利润分别为0.22/0.81亿元，同比减少85.42%/31.74%。

　　事件点评：

　　营收增长符合预期，新签订单大幅增长。2021H1主营业务中，来自于锂电池生产设备的营业收入为16.01亿元，同比增长231.38%，2019-2021两年复合增长率为40.86%。公司2020年新签锂电设备订单超过33亿元，今年截至2021年8月上旬新签锂电设备订单已超过52亿元。截至2021年6月30日，公司合同负债9.42亿元，同比增长200.65%，2019-2021两年复合增长率为93.38%。在手订单与合同负债印证公司未来的成长性。

　　毛利率承压，资产减值进一步压降净利空间。2021H1公司销售毛利率为24.53%，同比变动-19.07pct。其中锂电池生产设备业务毛利率为23.53%，同比变动-7.26pct。公司的销售费用/管理费用/研发费用分别为1.01/0.88/1.38亿元，占营业收入比重分别为5.83%/5.06%/7.94%，同比变动1.78/0.61/2.52pct，公司研发支出显著增加。2021H1公司共计提减值准备4,212.02万元，其中应收账款坏账准备为3,360.33万元，在毛利率下降的情况下，进一步压降了公司的净利率水平。

　　经营现金流显著提高，营收质量改善。2021H1公司经营活动现金流入为18.68亿元，同比增长51.50%。其中销售商品提供劳务收到的现金为17.18亿元，占营业收入的比重为98.96%，同比提高3.25pct。公司经营活动产生的现金流净额为7.71亿元，同比增长2,730.30%。公司营收质量改善，未来应收账款坏账压力有望减小。

　　投资建议：

　　我们预计公司2021-2023年的净利润分别为3.67/6.65/10.59亿元，EPS分别为0.56/1.02/1.63元，当前股价对应PE为54/30/19倍。下游动力电池需求高速增长，公司新签订单大幅增长，客户集中在头部电池厂商，未来有较大成长空间,我们维持其“买入”投资评级。

　　风险提示：

　　应收账款坏账风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；技术迭代风险。