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事件点评:5G拖累公司21年中期业绩,下半年有望环比改善
内容摘要
  事件

  沪电股份发布2021年中期报告,2021年中期实现营业收入35.42亿元,同比增加0.24%;实现毛利10.05亿元,同比降低9.21%;实现营业利润5.48亿元,同比降低17.17%;实现归属母公司净利润4.80亿元,同比降低17.69%。

  点评

  公司2021年中期业绩表现低于我们预期,通信板中5G无线网相关营收同比较大幅度下滑,数通行业相关需求稳定但受半导体供货紧张影响交货

  2021年中期实现营业收入35.42亿元,同比增加0.24%;实现毛利10.05亿元,同比降低9.21%;实现营业利润5.48亿元,同比降低17.17%;实现归属母公司净利润4.80亿元,同比降低17.69%。

  公司2021年中期实现综合毛利率28.38%,与2021年第一季度相比提高了3.97个百分点,与2020全年相比下降了1.99个百分点,与2020中期相比下降了2.94个百分点,公司中期业绩表现继续低于我们的预期。

  2021年4-6月,实现总营业收入17.96亿元,同比下降8.01%;毛利5.79亿元,同比下降15.35%;归属母公司净利润2.60亿元,同比下降29.78%;实现综合毛利率32.24%,与2021年第一季度相比提高了7.8个百分点,与2020年第二季度相比降低了2.80个百分点。

  公司中期业绩低于预期,主要是因为2021年上半年,中国5G基础设施建设速度明显放缓,而且随着更多的PCB企业切入以及大规模投资的产能释放,5G基站相关PCB产品也面临更加激烈的价格竞争。2021年中期,公司5G基站应用领域相关产品营业收入同比减少约3.04亿元,同比大幅下降约38.17%,5G基站应用领域相关产品毛利率同比下降约9.19个百分点。我们认为,中国主要电信运营商近期多次强调全年5G基站建设的目标不变,2021年下半年5G基站建设有望加速,下半年无线网端的营收变现有望环比改善。

  此外,尽管数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求稳健,高速网路设备、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴市场领域依然持续成长,但由于半导体供应紧缺,其增速一定程度上也受到抑制,公司数通业务营收增速无法对冲无线网业务的下滑。

  公司汽车板业务发展良好,是未来的主要增长来源

  汽车市场从2020年下半年开始强劲反弹。汽车行业正在经历电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化,随着越来越多的电子技术应用到汽车系统,汽车电子在整车制造成本中的占比不断提高,汽车电子已成为衡量现代汽车水平的重要标志,其对汽车板性能和可靠性的要求也不断提高。ADAS(高级驾驶辅助系统)、动力系统电气化、汽车电子功能架构等领域高端PCB的需求强劲,在未来五年内,汽车PCB市场的表现预计将超过整体PCB市场。

  受益于此,黄石二厂汽车板专线的产能迅速释放,公司汽车板业务载2021年上半年度,实现营业收入约8.99亿元,同比大幅增长约60.81%,其中毫米波雷达、HDI、埋陶瓷,厚铜等新兴产品市场高速成长。

  盈利预测

  我们根据中报信息调整盈利预测,预计公司2021-2023年,可实现营业收入77.97、89.91和104.32亿元,归属母公司净利润12.75、15.25和18.31亿元,总股本17.24亿股,对应EPS0.67、0.80和0.97元。2021年8月26日,股价16.70元,对应市值288亿元,2021-2023年PE约为25、21和17倍。未来3-5年,公司已经在数通、5G无和汽车行业取得相对优势,业绩弹性可期,我们维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。

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