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LED领先企业,行业复苏业绩迎来拐点
内容摘要
  国内盈利能力持续领先的LED芯片企业

  公司是国内高亮度LED芯片的主流厂家之一,主营产品包括LED外延片及芯片,外延片以自用为主,芯片产品则面向各类高亮度照明、LED背光应用中。2020年公司LED芯片营收规模超过乾照光电,位列国内第三。

  市场规模稳步增长,周期上行迎行业拐点

  2008年至今,我国LED芯片行业产值从651亿元增至7013亿元,年复合增速达21.91%,排除疫情的扰动,行业继续维持向上增长态势。行业经历了三轮周期,而随着原材料涨价、低端产能供不应求,LED芯片厂商由主动去库存逐渐转向被动去库存,第四轮上行周期已经到来,预计至2025年中国LED应用市场规模为7260亿元,LED芯片产值将达到276亿元。

  经营效率业内居首,积极研发紧跟行业趋势

  2020年公司产能为1420万片,产能利用率超过97%,连续四年接近满产,产销率连续两年超过100%,此外,公司经营效率业内居首,存货周转率、流动资产周转率分别以6.63次、0.82次居于国内同行首位。在技术布局方面,公司通过募投项目将实现新增蓝绿光LED芯片828万片/年,miniLED芯片120万片/年的产能,紧跟行业发展趋势。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2021-2023年营业收入分别为21.17亿元/26.31亿元/29.91亿元,同比增长50.46%/24.34%/13.67%;归母净利润为1.70亿元/2.74亿元/3.45亿元,同比增长693.33%/61.44%/25.93%,三年CAGR达152.66%,对应PE为66/41/32x。考虑到行业回暖叠加产能释放下公司迎来快速发展期,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示

  1)受疫情影响下游需求不及预期风险;2)产品价格下降风险;3)产能释放不及预期风险。

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