事件：

　　2021年8月28日，公司发布2021年半年度报告。上半年，公司实现营业收入9.22亿元，同比+76.13%；归母净利润7332万元，同比+134.52%。分单季度看，二季度公司实现营业收入5.24亿元，环比+31.66%，同比+64.26%；归母净利润4207万元，环比+34.62%，同比+108.68%。

　　点评：

　　成本增幅大于收入增幅，公司毛利率下降。上半年，公司实现营业收入9.22亿元（YoY+76.13%）；主要原因是产能增加、销售量增加以及产品销售价格的上涨。上半年，由于公司年产4万吨MBS抗冲改性剂项目一期工程（2万吨/年）在去年年中投产以及子公司临沂瑞丰年产4万吨MC抗冲改性剂项目一期工程（2万吨/年MC）在去年年中达产达效，使公司各类产品销量实现6.94万吨，同比增长56.41%。成本方面，上半年公司营业成本7.41亿元（YoY+91.84%），主要由于原材料甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯、丁二烯、丙烯酸丁酯等的价格涨幅度较大，以及随销售量的增加相应结转销售成本增加。毛利率方面，营业成本涨幅大于营业收入，导致公司毛利率下降-6.59pct至19.64%。分业务来看，公司ACR加工助剂和抗冲改性剂实现营业收入4.48亿元（YoY+36.45%），营业成本3.64亿元（YoY+48.78%），毛利率18.71%（YoY-6.74pct）；MBS抗冲改性剂实现营业收入3.53亿元（YoY+96.91%），营业成本2.78亿元（YoY+115.89%），毛利率21.24%（YoY-6.93pct）；MC抗冲改性剂实现营业收入1.1亿元（YoY+883.19%），营业成本0.9亿元（YoY+881.56%），毛利率17.5%（YoY+0.14pct）。

　　PVC助剂综合产能稳居前列，行业领军地位有望进一步提升。作为PVC助剂行业的龙头企业之一，公司综合产能已达16万吨，其中ACR产品产能7万吨，MBS产品产能5万吨，MC产品产能4万吨，产品综合产能位居行业前列。在建工程方面，2021年6月，年产4万吨MC抗冲改性剂项目二期工程（2万吨/年）达到使用状态，预计将于2021年第四季度竣工，届时公司PVC助剂综合产能将达18万吨，行业领军地位进一步加强。

　　PBAT投产在即，PLA一步法中试成功，公司可降解塑料业务有序推进。PBAT和PLA是当前使用量最大的降解材料之一，政策支持下市场空间大。PBAT方面，公司在建6万吨PBAT项目目前正在安装阶段，预计于2021年9月底竣工并进入调试阶段。PLA方面，作为公司的在研业务取得技术突破，一步法合成PLA技术于21年7月在公司百吨级中试线上取得了中试成功。同时，两步法（即丙交酯工艺）合成的PLA公司正在开发，目前处于小试阶段。

　　投资建议：随着公司在建项目的逐步投产，我们预计公司21-23年净利润为1.62/3.07/5.04亿元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期；行业发展不及预期；产能建设不及预期等