事件

　　公司发布2021年半年度报告，上半年公司实现营业收入6.98亿元，同比增长31.0%，符合市场预期。公司H1归母净利润达1.15亿元，同比增长128.8%，其中非流动资产处置贡献0.42亿元；扣非归母净利润达0.56亿元，同比增长68.8%，主要由于去年同期扣非归母净利基数较低。

　　与2019年同期相比，公司上半年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润复合增速分别为17.6%、53.0%、25.6%。

　　点评

　　经营性现金流入增速显著高于营业收入，彰显公司较高的盈利质量。公司上半年经营性现金流入8.75亿元，同比增长46.9%，较2019年复合增长23.9%，均显著高于营收增速。上半年经营活动产生的现金流量净额达0.31亿元，而去年同期经营活动现金流量净额为负，今年上半年已经回到健康的经营状态。

　　近年公司发展充分受益于软件国产化大背景。报告期内，公司新增了多个国产数据库的适配，支持国产操作系统、中间件、数据库等项目部署，广泛覆盖政府、事业单位、国有企业、金融机构等信创客户。

　　组织方面，公司已建立超过500个服务团队提供本地化服务，服务团队数较去年同期增长约25%。同时，公司与企业微信协作打造云聚平台合作伙伴体系，形成一系列增值应用场景与方案；也继续针对全产品线发展代理合作伙伴，进一步拓展商机资源，并提升整体交付能力。并且，公司还通过结合电子签章平台、可信身份系统、数字档案管理应用、自动运行系统等解决方案，赋能合作伙伴向各类组织提供全面解决方案。

　　激励方面，公司近期发布股权激励计划，向175名管理人员、核心技术人员进行股权激励。第一档激励目标为未来3年营收CAGR达20%，彰显了了公司对近年营收增长的信心。

　　基于半年报披露数据，我们调降了对于营收增速、销售/管理/研发费用率的预测，将2021-2022年营收预测由20.23/27.30亿元调降至20.01/26.42亿元，将2021-2022年净利润预测由2.32/3.37亿元调增至2.78/3.65亿元，预测2023年营业收入和净利润分别为34.08亿元和4.90亿元，现价对应2021~2023年PE为69.49/52.96/39.42倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）生态伙伴拓展及合作不及预期；3）宏观政策发生变化