事件概述

　　公司发布2021年半年报：2021H1实现营收39.51亿元，同比+37.3%；归母净利润5.70亿元，同比+45.6%；扣非归母净利润5.21亿元，同比+47.3%。其中，2021Q2实现营收20.41亿元，同比+25.9%；归母净利润2.84亿元，同比+22.6%；扣非归母净利润2.64亿元，同比+29.0%。

　　分析判断:受益新订单平稳增加业绩稳步提升

　　2021H1公司整体实现营收39.51亿元，同比+37.3%，其中2021Q2营收20.41亿元，同比+25.9%，环比+6.8%，在Q2行业缺芯恶化乘用车产量同比-3.0pct、环比-2.2pct的大背景下，受益于公司新订单的平稳增加，业绩稳步提升。

　　利润端来看，2021Q2毛利率25.4%，同比-2.0pct，环比-0.8pct，我们判断主要受缺芯及原材料涨价影响。2021Q2公司实现归母净利2.84亿元，同比+22.6%，环比-0.7%，扣非归母净利2.64亿元，同比+29.0%，环比+2.3%，同环比均有所提升主要受益营收增长。费用方面，2021Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别2.3%/2.2%/4.4%/0.6%，同比分别-0.1/-0.6/-0.3/+1.0pct，环比分别-0.2/-0.7/+0.4/+0.2pct，四费基本保持平稳，财务费用同比小幅上涨主因报告期内可转债利息增加。

　　受益车灯智能升级产品结构持续优化

　　受益汽车智能化浪潮，车灯正从传统的功能安全件转向电子化和智能化，LED大灯渗透率持续提升，且正逐步演变出矩阵式LED、AFS、ADB及DLP等功能，智能座舱内部灯光亦愈加趋向个性化和内饰一体化。

　　公司在LEB和智能大灯等方面布局充分，2021H1于上海成立星宇上海研发中心以进一步增强科技创新及研发能力：LED大灯供货南北大众、一汽丰田等一线车企，ADB前照灯上车一汽红旗，单车配套价值预计4,000元以上；像素式前照灯及具有迎宾功能的律动式尾灯也已研发成功。相比于传统卤素或氙气大灯，LED及智能大灯单车价值显著提升，且毛利率更高，未来伴随新项目相继投产，公司产品结构有望持续优化。

　　投资建议

　　维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润13.80/16.92/21.03亿元，对应EPS为4.83/5.92/7.36元，当前股价对应PE为39/32/25倍。鉴于公司产品和客户结构双升级，给予公司2022年45倍PE估值，鉴于转债转股摊薄EPS，目标价由275.85元调整为266.40元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　乘用车市场销量不及预期；海外疫情影响下新客户拓展不及预期；缺芯及原材料价格上涨；全球化进程不及预期等。