事件：8月26日菲利华发布2021年半年报，报告期内，公司实现营收5.45亿元，同比+56.3%；归母净利1.83亿元，同比+111.4%；扣非归母净利1.74亿元，同比+119.5%。单二季度实现营收2.83亿元，同比+17.3%；归母净利1.08亿元，同比+53.1%；扣非归母净利0.99亿元，同比+53.1%。

　　点评：

　　收入端：公司收入增速连续五个季度保持双位数的增长（20Q1-21Q2同比增速分别为20%、29%、26%、144%、17%），我们认为主要受益于半导体领域石英玻璃需求高增、航空航天领域石英纤维市场扩大，销售规模和订单量快速增加，以及公司合成石英项目超预期提前满产等因素共同促进。分领域来看，

　　1）石英材料：上半年收入3.75亿元，同比+59%。半导体领域，上半年营业收入同比增长43%，主要是下游半导体设备销售量高增，推动石英耗材需求量提升，叠加公司合成石英项目由投产走向满产，共同确保公司半导体收入快速增长；军工领域，石英纤维系列产品销售量预计增长幅度更快，主要是由于公司持续开发新型石英纤维产品，沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域，获得用户的认可。目前三个型号的石英纤维复合材料产品通过考核，进入定型阶段。下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长；价格：20Q3以来行业需求较好，预计气熔和合成石英价格同比提升。

　　2）石英制品：上半年收入1.46亿元，同比+32%。其中，上海石创石英不断调整产业布局和产品结构，持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务，上半年实现营业收入1.23亿元，同比+89%，实现收入快速增长，贡献石英制品领域的主要增量。

　　利润端：2021H1公司毛利率53.4%，同比+2.7pct，净利润率34.1%，同比+9.7pct，扣非归母净利1.74亿元，同比+119.5%，盈利水平明显提升，预计主要由于行业需求高增推动市场均价上行，公司聚焦高端产品，高价值量合成石英等高端产品占比预计进一步扩大，石英纤维新产品亦贡献较高利润水平。上半年公司石英材料和制品业务分别实现毛利2.3和0.5亿元，同比+72.6%、+21.0%，毛利率分别为62.0%、34.3%，同比+5.0pct、-3.0pct；上半年销售、管理、财务和研发费用率分别为1.0%、8.4%、-0.5%和5.2%，同比-1.2pct、-2.4pct、+1.5pct、-5.2pct。其中，财务费用率同比提升主要原因是受汇率变动影响，汇兑损失较上年增加；研发费用同比减少791.5万元，研发费率同比-5.2pct。上半年上海石创实现净利润1121万元，同比+16%。

　　投资建议：半导体石英玻璃和石英纤维行业需求高增，公司合成石英、电熔石英和石英纤维复合材料等高端产品和新型号不断研发推出，产能和销售占比有望进一步提升，伴随募投项目的逐步落地，未来两三年有望进入业绩高增时期。公司8月5日公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》公告（具体详见前期点评），我们认为此次激励计划和考核机制的实施，有利于吸引和留住优秀人才，提升公司竞争力，并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性，确保公司发展战略的实现。由于中报业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司21和22年归母净利达到3.7亿元和4.9亿元，（前值3.3亿元和4.5亿元），对应PE为58和43倍，当前时点维持“增持”评级。

　　风险提示：半导体、光通信需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期；定增募投项目进展受影响。