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Q2业绩短期承压,长期受益车灯升级和国产替代的逻辑不变
内容摘要
  事件:公司2021年上半年实现营收39.5亿元,同比增长37.3%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长45.6%;实现扣非归母净利润5.2亿元,同比增长47.3%。其中Q2实现营收20.4亿元,同比增长25.9%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长22.6%;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比增长28.9%。业绩略低于预期。

  原材料价格上行致Q2毛利率承压:2021年上半年毛利率为25.80%,同比提高0.87个百分点;其中Q2毛利率为25.40%,同比下降1.98个百分点。2021年上半年净利率为14.41%,同比提高0.82个百分点;其中Q2净利率为13.92%,同比下降0.37个百分点。Q2毛利率下滑主要受上游原材料涨价所致。

  员工薪酬和售后服务费增加致销售费用率提升:公司2021年上半年期间费用同比增长39.2%至3.8亿元,期间费用率为9.62%,比上年同期增长0.14个百分点。其中,销售、管理、研发费用同比分别+50.8%、+16.7%、+23.1%至0.95亿元、0.98亿元和1.65亿元;费用率分别增长0.22个百分点、下降0.44个百分点、下降0.48个百分点至2.40%、2.48%、4.18%。

  加强新技术研发,新增产能稳步推进:公司2021年上半年承接27个车灯开发项目,批产31个新车型,并于报告期内成功开发了两种类型的像素式前照灯:1)使用DMD为核心光学器件的成像智能前照灯;2)使用MicroLED为光源的成像智能前照灯,该前照灯具有更简单的结构和更高的光学效率。公司于2020年10月发行可转债,募集资金15亿元投入智能制造产业园模具工厂以及电子工厂。截至2021年上半年,公司智能制造产业园一期、二期项目已竣工投产;三期项目已竣工;智能制造产业园模具工厂计划9月底开工,电子工厂计划11月开工;塞尔维亚工厂已基本建成,处于设备调试状态,新增产能稳步推进。

  投资建议:考虑到二季度原材料涨价致公司毛利率承压,业绩不及我们先前预期,因此下调公司全年盈利预测。我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为13.0亿元、16.7亿元和20.2亿元,净资产收益率分别为18.9%、20.2%和20.4%。维持公司“买入-A”的投资评级。

  风险提示:LED车灯出货量增长不及预期;公司下游客户销量增速低于预期;新工厂产能投放进度不及预期。

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