业绩简评

　　8月26日，公司发布2021年中报，上半年收入14.58亿元，同比增长18%；归母净利润2.3亿元，同比增长10%。其中二季度收入7.0亿元，环比下降7%；归母净利润1.1亿元，环比下降11%。

　　经营分析

　　收入受大众销量影响较大，毛利率逆势环比微增。大众集团（包括南北大众和海外大众）是公司最大的客户。上半年南北大众销量合计增长7%，海外大众销量同比增加40%；其中二季度，南北大众二季度批发销量合计环比下滑10%，海外大众销量环比增加12%。受大众汽车销量影响，上半年公司国内收入同比增长6%，海外收入同比增长43%（国内和海外收入占比分别为62%和48%），其中公司二季度收入环比下滑7%。虽然芯片等原材料价格上涨，但公司和芯片厂商合作关系较为稳定，二季度毛利率环比略增。

　　灯控产品新客户下半年陆续量产，关注与丰田的合作。短期虽然受国内大众销量影响，但下半年宝马尾灯、福特和雷诺大灯控制器将陆续量产。此外，公司已顺利通过丰田潜在供应商体系审核（非灯控产品），未来若灯控产品进入丰田体系，出货量将打开翻倍空间（2020年丰田和大众集团汽车销量分别是950和930万台）。

　　大单品加速放量。在其他控制器领域，公司重点布局的大单品包括国六产品、AGS、USB等。商用车国六排放、USB等实现销售同比70%以上高速增长；国六排放产品销售保持150%以上增长；AGS产品截至6月底在研项预计整个生命周期销量约1000万只，我们预计能给公司带来年化2亿元左右的收入。

　　盈利调整与投资建议

　　考虑缺芯对大众集团产销量的影响，我们下调公司2021-2023年归母净利润至5.7（-10%）/7.3（-7%）/9.2（-3%）亿元，对应EPS为1.42/1.83/2.31元，当前股价对应PE分别为37/29/23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料成本上涨的风险，芯片短缺缓和时间低于预期的风险，新客户定点车型销量的不确定性，大客户销量下滑的风险。