焦煤价格的持续上涨，自有煤矿提供保障：受暴雨影响，各地煤矿加强安全监察，煤矿复产进度减缓。截止7月23日，全国110家洗煤厂产能利用率65.15%，复产进度低于市场预期。此外，由于澳煤禁止通关以及蒙煤受疫情影响，上半年我国炼焦煤累计进口量为2228.3万吨，同比下滑-41.55%，煤价大幅调涨，涨幅在200-300元不等。公司现有汾西太岳、东于煤业、锦富煤业等煤矿，共计630万吨煤炭产能，煤炭储量近7亿吨。公司焦炭生产煤焦比在1.33-1.4区间，按此估算生产700吨焦炭需要煤炭1000吨，因此现有煤矿资源可以保证公司未来三年内下游炼焦需求63%以上的自给率，能较好应对焦煤涨价的冲击。

　　焦炭维持高位运行，公司产能扩张预期明确：焦炭市场第三轮涨幅全面落地执行，截至8月13日主流产区焦炭价格为2850-2950元/吨，超出2021年上半年的高点。2020年底华盛化工置换产能、隆辉退出焦化业务后，公司炼焦产能达到715吨/年，此外内蒙古一期500万吨/年在建焦化项目预计22年年底投产，投产后产能将达1215吨/年，是21年产能的1.7倍，产能增长预期明确，焦炭板块有望持续量价齐升。

　　示范城市群逐步落地，氢能业务有望迎来增长拐点：公司从制氢-加氢站-膜电极-电堆-整车全产业链布局氢能板块，旗下飞驰汽车研发的重卡样车已开始上路测试，此外在青岛、嘉兴、佛山、广州、云浮等多个城市建设氢能产业园，有望发挥全链条布局的协同效应优势。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为156.88/185.56/224.15亿元，净利润分别为32.13/35.95/45.63亿元，对应EPS分别为0.75/0.84/1.07元/股。结合公司炼焦以及氢能业务的基本面，维持“增持”评级。

　　风险因素：焦炭价格下跌；飞驰汽车销量不及预期；膜电极订单量不及预期；加氢站建设不及预期。