2021年H1归母净利润1.35亿元，扭亏为盈，符合市场预期。2021年H1公司营收12.75亿元，同比增长257.69%；归母净利润1.35亿元，扣非净利润1.15亿元，扭亏为盈；2021年上半年毛利率为21.71%，同比上升10.84pct；2021年上半年销售净利率为10.47%，同比增加12.97pct。

　　2021年Q2公司归母净利润达0.84亿元，环增66.54%，符合市场预期。2021年Q2公司实现营收7.65亿元，同比增加284.25％，环比增长50.04%；归母净利润0.84亿元，环比增长66.54％，扣非归母净利润0.81亿元，环比增长140.04%。盈利能力方面，Q2毛利率为24.58%，同比增长21.76pct，环比增长7.18pct；归母净利率11.04%，同比增长17.70pct，环比增长1.10pct；Q2扣非净利率10.6%，同比提升23.06pct，环比提升3.97pct，盈利能力大幅改善。

　　业绩分拆看，磷酸铁锂快速放量，盈利能力大幅提升。2021H1纳米磷酸铁锂营收1.25亿元，同比上升263.7%，毛利率为21.7%，同比上升10.77pct，公司将碳纳米管导电液业务进行了剥离出售。分子公司来看，佛山德方及曲靖德方随着产能顺利释放，营收同比大幅增加，其中佛山德方2021H1营收11.8亿元，净利润0.75亿元，对应销售净利率6.4%，曲靖德方营收5.6亿元，净利润0.6亿元，对应销售净利率10.8%。

　　供不应求下，公司量利齐升，盈利超市场预期。2021年上半年公司生产磷酸铁锂3.4万吨，销售3.11万吨，同比增长191.87%，其中我们预计公司Q2销售1.8万吨左右，环比增长30%+，我们预计公司全年出货有望超9万吨，2022年出货有望超20万吨，同比+67%+。盈利能力方面，公司上半年磷酸铁锂单吨净利我们预计达0.35-0.4万元/吨，其中Q2预计达0.45-0.5万元/吨，环比+50%以上，3月份公司价格完全调涨，且曲靖新产能释放，电费低规模大，加工成本下降，公司盈利拐点显现。全年看，高景气度持续，我们预计公司盈利水平将持续。

　　产能扩张激进，成本优势突出，无惧新进入者挑战。2021年公司满产满销，公司现有产能12万吨/年，其中4万吨曲靖德方二期在报告期内建设完成，并于2021年7月进入试生产阶段，随着下半年产能释放，排产将再上台阶，我们预计全年出货量超9万吨，2022年公司与宁德合资8万吨、亿纬合资10万吨我们预计陆续落地，2022年出货有望超20万吨，同比+67%+，此外还有自主产能规划中。

　　投资建议：考虑到公司下游景气度超市场预期，我们将2021年-2023年归母净利上修至3.9/8.8/12.6亿元（原我们预期3.85/5.8/8.1亿元），同比增长1483%/124%/43%，对应现价PE分别为93x/42x/29x，给予2022年55倍PE，目标价543元，“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧、需求低于市场预期、政策不及市场预期。