事件描述

　　公司于8月27日公告2021年半年度业绩。报告期内公司实现营业总收入22.13亿元，同比增长98.77%；归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比增长58.71%。

　　事件点评

　　经营业绩同比大幅增长，加快项目资金回流。1）单季度来看，21Q2公司实现营业收入8.13亿元，同比增长131.02%，环比减少41.91%，实现归母净利润9658.27万元，同比增长158.44%，环比减少29.58%。由于21Q1公司确认影视剧及电影项目收入导致业绩基数较高，此外Q2公司确认存货跌价损失4928.73万，对利润端影响较为明显。2）2021H1公司毛利率为26.60%，同比下降7.76pct，主要由于上半年公司销售规模增加导致项目结转成本上升。2021H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为12.50%、3.69%、0.29%、-0.83%，同比下降3.14pct、3.44pct、0.29pct、1.46pct，由于收入增长较快，公司各项费用率均有所下降。3）2021H1公司经营活动产生的现金流量净额11.14亿元，同比增长586.93%，其中各季度项目回款节奏稳定，Q1/Q2净额分别为5.21亿/5.93亿。4）2021H1公司应收账款周转率达1.97次，同比上升1.45次，存货周转率0.67次，同比上升0.34次，截至报告期末，公司应收账款账面价值为9.65亿元，较期初减少24.62%，存货22.50亿元，较期初减少14.34%，合同负债13.21亿元，较期初减少1.69%，其中影视剧预售款为12.92亿。

　　构建内容核心壁垒，产能与品质持续领跑。1）2021H1公司电视剧销售业务实现收入15.31亿元，同比增长64.25%，为公司业绩增长核心驱动。上半年公司电视剧项目全网首播13部，确认收入项目达10部，其中《我们的新时代》《绝密使命》《觉醒年代》（联合出品）为建党百年重点献礼剧目，《锦心似玉》《长歌行》《八零九零》《你是我的城池营垒》《月光变奏曲》等项目在平台播放量及热度保持行业领先。近期新开播《周生如故》24小时内在爱奇艺站内热度突破8000，此外公司尚有《一生一世》（爱奇艺待播）《沉睡花园》（芒果季风待播）《与君初相识》《恰似故人归》（优酷待播）《一不小心瞄上你》（腾讯待播）等待播剧集筹备以及《向风而行》《我可能遇到了救星》《刑警》等5部剧集筹备，Q3已有3部开机。2）2021H1公司电影销售实现收入5.05亿元，同比增长1005.17%，受益于电影市场回暖以及公司主投项目《刺杀小说家》、协助推广《名侦探柯南：绯色的子弹》等院线电影上映及《看不见的房客》《大铸剑师》上线爱奇艺平台，电影业务大幅回暖。目前主控项目《寻秦记》《反贪风暴5》《我要和你在一起》处于后期制作中，《我的特级兄弟》预计H2开机，《紫罗兰永恒花园剧场版》（协助推广）预计H2上映。公司以精品生产构建强大内容壁垒并依托近3万集的版权资源筹建了影视版权大数据平台，剧集出口迎来突破，未来有望拓展出更多商业变现可能。

　　投资建议：公司紧密围绕电视剧、电影两大主业，建立了动画、音乐、短视频、艺人经纪、内容营销、影院运营等生态业务，规模化精品生产能力凸显。截至报告期末公司货币资金达35.07亿元，资金充沛为公司业务开展奠定基础。继续看好公司发展，预计公司21-23年EPS为0.28/0.33/0.39，对应8月26日收盘价5.50元，PE分别为20/17/14倍，维持买入评级。

　　风险提示：影视剧销售不及预期；影视剧及电影项目进展不及预期等。