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2021年中报点评:高轨卫星互联网国家队,净利润增速创新高
内容摘要
  净利润增速创历史新高,国内卫星通信有望成为公司主要业绩增长点

  报告期内,公司营业收入(12.37亿元,-1.89%)略有下降,公司毛利率(36.70%,+4.75pcts)有所增长,我们认为主要系公司亚太6号、中星9A号卫星离轨,折旧成本较2020H1有所减少,导致公司成本(7.83亿元,-8.73%)有所下降所致。公司归母净利润(2.55亿元,+33.50%)及扣非归母净利润(2.31亿元,+46.87%)均实现快速增长,增速也创下公司上市以来历史新高,我们认为主要原因包括公司毛利率有所增长,同时公司报告期内其他收益(0.51亿元,+345.70%)显著增长,信用减值损失(-0.15亿元,较2020H1减少0.14亿元)有所减少等因素。

  公司负责海外业务的子公司亚太卫星的收入(3.76亿元,-9.20%)有所下降,净利润(0.89亿元,+8.45%)出现恢复性增长,但较2019H1仍下降55.90%;中国卫星通信(香港)有限公司的收入(0.63亿元,-11.41%),净利润(0.11亿元,-28.12%)继续出现下降,可以看出,公司海外卫星通信业务的收入延续了下降趋势。因此,我们判断,公司国内卫星通信业务报告期内实现了稳定增长,且有望成为公司2021年全年收入及净利润增长的主要驱动力。

  同时,公司于2020年12月披露公司子公司亚太通信与航天科技五院、长城香港及火箭研究院订立投资合作协议书,共同出资设立合资公司亚太星联(注册事宜正在办理中

  )采购亚太6E卫星,并将通过亚太6E卫星为亚太地区提供卫星通信相关服务,亚太6E卫星采用东方红三号E卫星平台并搭载高通量载荷,适合提供宽带卫星业务并具备较好的性能价格比,如果卫星建造过程顺利,预计于2023年提供服务。我们认为,亚太6E作为高通量卫星,未来公司有望基于亚太6E提供相对较高性价比和质量的高通量卫星服务,在“十四五”中期助力公司境外广播电视和卫星传输服务业务收入恢复增长。

  另外,公司在2020年末发布了非公开发行A股票预案,拟通过非公开发行募集资金不超过33亿元,用于中星6D卫星项目、中星6E卫星项目、中星26号卫星项目以及补充流动资金。其中,中星6D卫星是中星6A的接替卫星,并加大了Ku频段资源;中星6E卫星用于接替中星6B、并新增了Ku频段多波束资源,一方面可以从业务、覆盖范围和波束等方面满足业务开展需求,实现业务接续、平稳过渡,另一方面也可以提升公司的通信卫星资源和性能,满足广电客户未来开展8K业务的需求;中星26号卫星搭载Ka频段载荷,能够开展星地一体化统筹设计和布局,实现Ka频段大容量宽带卫星与相应地面系统的无缝互联,实现其承载业务的全面落地,进一步完善我国卫星宽带网络体系,带动卫星宽带应用发展。以上三个项目建设周期均为三年,我们认为,公司募集资金拟投向的三个项目的推动将为公司在我国超高清卫星广播电视、高轨卫星互联网应用领域的拓展奠定核心基础,有望逐步提高公司高轨卫星通信应用市场(航空互联网、海洋互联网等)的拓展速度,公司“十四五”后期收入的增速有望得到一定提升。

  投资建议

  我们认为,公司是航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司,具有国家基础电信业务经营许可证和增值电信业务经营许可证,是国内目前唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业,具体观点如下:

  ①2021年上半年,公司国内卫星通信业务报告期内实现了稳定增长,且有望成为公司2021年全年收入及净利润增长的主要驱动力;

  ②公司作为A股中唯一的高轨卫星通信运营上市公司,具有一定的稀缺性;

  ③“十四五”期间,伴随我国高清超高清卫星电视传输需求的增长,公司传统卫星广播电视和卫星传输服务业务有望保持稳定增长。而公司目前已经开始逐步在航空航海等高轨卫星互联网应用领域布局,有望逐步为公司挖掘新的业绩增长点;

  ④“十四五”中期,公司有望凭借基于亚太6E提供相对较高性价比和质量的高通量卫星服务,助力公司境外广播电视和卫星传输服务业务收入恢复增长;

  ⑤公司拟募集资金投向的三个项目,将为公司在我国超高清卫星广播电视、高轨卫星互联网应用领域的拓展奠定核心基础,有望逐步提高公司高轨卫星通信应用市场(航空互联网、海洋互联网等)的拓展速度,公司“十四五”后期收入的增速有望得到一定提升。

  基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为28.62亿元、31.42亿元和35.59亿元,归母净利润分别为5.46亿元、5.77亿元及6.26亿元,EPS分别为0.13元、0.13元、0.14元,我们给予“买入”评级,目标价格17.90元,当前估价分别对应138倍、136倍及126倍PE。

  风险提示:卫星发射存在失败风险;卫星在轨工作中存在出现故障的风险;国内外卫星通信市场开拓不及预期。

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