1)公司盈利能力超预期，加大研发力度，加快产能扩建。2021年上半年，公司实现营收12.75亿元，同比增长257.69%，实现归母净利润1.35亿元，扭亏为盈。毛利率和净利率分别为21.71%和10.47%，较2020年分别大幅提升11.35pct和14.17pct。截至期末，公司产能为3.7万吨，年化7.4万吨，销售磷酸铁锂3.11万吨，同比增长191.87%，产能利用率达92.41%。公司成功开发补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料，将巩固公司技术领先地位并提升盈利能力。曲靖麟铁二期及曲靖德方一期项目已投产，曲靖德方二期超预期建设完成，现有磷酸铁锂产能12万吨/年。

　　2)磷酸铁锂持续渗透动力电池市场，储能市场空间打开。汽车电动化趋势进一步明确，我们上调预期：2021年国内和全球新能源汽车销量分别为320万辆和620万辆。磷酸铁锂重回动力电池主流，2021年1-7月，国内三元动力电池装车量35.61GWh，同比增长124%；磷酸铁锂动力电池装车量28.02GWh，同比增长333%。我们上调预期：2021年磷酸铁锂在我国动力电池市场份额有望升至45%，装车量将达到63GWh，同比增长160%。叠加考虑储能快速放量，2021年磷酸铁锂正极材料出货量约为32万吨。

　　3)盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司实现归母净利润4.1/5.9/8.2亿元，同比增长1544.3%/44.3%/38.8%，EPS为4.60/6.63/9.20元，对应PE为89.2/61.8/44.6倍。我们认为磷酸铁锂电池在新能源汽车市场将保持竞争力，同时看好磷酸铁锂电池在储能领域打开市场空间。公司拥有独家生产技术，规划产能充足，深度绑定优质客户，维持“买入”评级。

　　4)风险提示：产能持续扩张；新能源汽车行业发展不及预期；原材料价格上涨；市场竞争加剧。