事件：

　　公司发布2021半年报：2021年上半年公司实现营收23.36亿元(+588.46%)，归母净利润3.55亿元(+2994.8%)。

　　投资要点：

　　2021Q2业绩超预期，各产品线同步快速发展公司业绩增长强劲。公司收购矽成后，业务与技术持续整合，各产品线协同发展，盈利能力稳步上升。公司2021H1实现销售收入23.36亿元（+588.46%），归母净利润为3.55亿元（+2994.8%），2021H1公司整体毛利率33.98%（同比+8.97pct，环比+7.15pct），净利率为15.20%（同比+11.97pct，环比+11.84pct）。

　　分季度来看，2021Q2公司实现营收12.68亿元（同比+325.83%，环比+18.73%），毛利率35.82%（同比+12.32pct，环比+3.68pct），归母净利润2.35亿元（同比+232.84%，环比+94.85%）。分产品来看，存储芯片实现营收16.14亿元（+748.82%），毛利率为26.57%（+10.73pct），智能视频芯片实现营收3.87亿元（+340.29%），毛利率为42.58%（+17.23pct），模拟与互联芯片实现营收1.92亿元（+783.52%），毛利率为54.41%（+20.08pct），微处理器芯片实现营收0.95亿元（+91.48%），毛利率为55.80%（+1.28pct），各产品线均实现稳步增长。费用方面，2021H1公司期间费用率(不含研发)8.87%(-2.37pct)，其中销售、管理和财务费用率分别为5.36%(-0.82pct)、3.75%(-2.37pct)，-0.24%(+0.82pct)。

　　研发多点开花，公司成长动能充足。公司持续加码研发，2021H1研发费用2.26亿元（+258.20%），在存储和本部业务线成果显著：（1）存储业务方面，ISSI长期耕耘车规市场，已成为全球车规利基存储领先企业，DDR3产品布局齐全，低功耗DDR4等新品研发顺利推进，控股子公司上海芯楷面向大众消费类市场的首款NORFlash芯片性能达到预期;（2）模拟与互联业务方面，2021H1公司进行了多款不同工艺、不同种类的LED驱动芯片及汽车DC/DC调节芯片等产品的研发和投片等工作，并继续进行面向汽车应用的LIN、CAN等网络传输产品的研发和测试等工作，部分产品进行了样品生产和风险试产，部分产品正逐步量产;（3）本部业务方面，2021H1公司针对AI算力普及的趋势，推出的面向智能视觉IOT高端市场新品T40系列芯片可达到4-8T算力，并进行了基于T40的方案优化工作，支持客户进行新产品的开发，推动客户新品落地。

　　本部和矽成业务线同步加码布局，加强上游深度绑定，多板块协同公司快速成长。2021M7公司认购荣芯半导体新增注册资本400万元，进一步强化与上游供应链的深度绑定，并拟募资13.07亿元用于嵌入式MPU、智能视频、车载LED照明、车载ISP系列芯片研发与产业化项目。我们认为此举有利于公司把握市场规模扩张、应用领域开拓、智能安防及智能汽车转型机遇，享受行业成长的长期红利。客户方面，公司产品已切入Anker、小米、360等众多品牌客户，以及移动、电信、联通等运营商体系。

　　我们认为ISSI和本部业务协同效应显著，公司有望显著受益：

　　公司本部可以打破原有MIPS架构生态系统限制，向车载电子等领域发展，汽车电子行业进入壁垒高，认证周期漫长且要求严苛，本次收购有利于公司借助ISSI的技术经验、产业资源和渠道等进入汽车电子领域，同时拓展海外市场，ISSI也可以借助北京君正在国内市场的渠道资源，实现国内的市场拓展，形成“海外+国内”并进的市场布局，通过协作研发、供应链资源共享、客户资源互补等方式强化公司的行业竞争力。

　　盈利预测与投资评级：北京君正收购ISSI后，形成“CPU+存储+模拟”的平台布局，协同效应显著，生产和供应持续优化，盈利能力不断提升。

　　公司此次加码布局MPU、智能视频芯片、车载照明和车载摄像头领域，有利于把握国产替代机遇和下游需求景气周期，乘风而起快速成长。基于审慎性考虑，在增发未完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响，我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为8.08/10.71/13.56亿元，对应EPS分别为1.72/2.28/2.89元/股，对应当前PE估值分别为88/66/52倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；募资进展不及预期风险；募投项目进展不及预期风险；商誉减值风险；供应链产能紧张风险。