宏发股份2021H1归母净利润5.2亿元，同比+45.6%，维持“买入”评级

　　公司2021H1营收49.47亿元，同比+43.8%；归母净利润5.2亿元，同比+45.6%；毛利率34.6%，同比-3.6pct；净利率14.5%，同比+0.3pct。

　　2021Q2营收25.68亿元，同比+28.3%，环比+7.9pct；归母净利润2.89亿元，同比+34.7%，环比+25.1%；毛利率33.4%，同比-4pct，环比-2.7pct；净利率15.6%，同比+0.9pct，环比+2.3pct。费用控制明显增强。2021Q2期间费用率16.5%，同比-2.6pct，环比-3.2pct。

　　考虑到高压直流继电器、汽车继电器、功率继电器以及其他新兴业务快速增长，我们上调此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润10.90（+0.51）/13.15（+1.00）/15.57（+0.28）亿元，EPS1.46/1.77/2.09元，当前股价对应P/E42.6/35.3/29.8倍。看好高压直流继电器等新兴业务对后续公司业绩的贡献，维持“买入”评级。

　　原材料涨价是上半年毛利率承压的主要原因

　　2021H1公司继电器和两大主营业务均面临由于原材料涨价带来的成本压力，毛利率均出现下滑。

　　（1）2021H1继电器业务营收43.47亿元，同比+44.9%；毛利率36.7%，同比-3.4pct。公司高压直流继电器高速成长，我们预计2021-2023年高压直流继电器业务营收分别为13.7/21/29.3亿元。2021H1继电器业务原材料、人工、制造费用占营收的比重分别为47.1%（同比+3.6pct）/8.7%（同比不变）/7.5%（同比-0.2pct）。由此可见，毛利率下降主要系原材料价格上涨所致。

　　（2）2021H1电气产品业务营收3.88亿元，同比+22.4%；毛利率21.1%，同比-7.7pct。

　　风险提示：上游原材料价格上涨超预期、新能源汽车销量不及预期。