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盈利能力大超预期,研发创新大幅提升产品性能
内容摘要
  事件:公司发布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收12.7亿元,同比增长257.7%,归母净利1.4亿元,同比扭亏为盈。毛利率21.7%,同比增长10.84ppt。其中二季度单季公司实现营收7.6亿元,同比增长284.3%,环比增长50.0%;归母净利0.8亿元,同比扭亏为盈,环比增长66.5%,毛利率24.6%,同比增长21.76ppt,环比增长7.18ppt。

  点评:

  Q2盈利超预期,提升空间广阔。2021年上半年公司实现销量3.11万吨,测算单吨扣非净利约0.37万元/吨,盈利超预期。此外,公司自有新产能曲靖德方上半年实现净利润0.6亿元,对应净利率10.8%,远超自有老产能及合资产能,随着未来自有新产能放量、合资产能经营走上正轨及盈利提升,公司盈利仍有巨大提升空间。

  产能建设提速,持续扩张保障龙头地位。上半年公司曲靖麟铁及曲靖德方一期产能逐步释放,曲靖德方二期7月进入试生产阶段,公司整体铁锂产能达12万吨。同时,公司加速与宁德时代合资8万吨宜宾项目及与亿纬合资10万吨曲靖项目,相关项目子公司已设立并处于建设期,此外公司尚储备5万吨曲靖德方三期项目,绑定大客户同时保障公司行业龙头地位。

  加速新技术储备同时绑定核心员工利益,聚焦长期持续发展。公司公告拟与董事长孔令涌先生及员工持股平台合资成立德方创域,专注正极材料之外的新型锂电材料业务,同时绑定和激励核心技术人员,维持公司长期竞争力。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现营收45.6、86.0和102.2亿元,同比增长384.4%、88.3%和18.9%,归母净利3.3、6.1和9.0亿元,同比扭亏为盈和增长85.8%、48.3%,当前股价对应PE为112.2、60.4和40.7x,维持“买入”评级。

  风险因素:原材料价格波动风险、产能建设不及预期风险、技术路线变化风险、市场竞争加剧风险等。

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