事件：公司发布2021年半年报，2021H1营收13.87亿元，同比增长14.88%；归母净利润9186万元，同比增长204.56%；扣非归母净利润7345万元，同比增长418.52%。

　　富信业务量+服务号商家数量高增长，营收稳步增长，盈利能力持续改善

　　21H1公司营收稳步增长，归母净利润高速增长，毛利率同比改善。主要原因是：1）21H1公司富信业务继续保持较高增长，富信业务量半年度同比增长503%，二季度环比一季度增长29.88%。2）服务号商家开户数每月持续增长，截至6月30日，服务号（含本地生活圈）商家数量合计突破34000个。此外，21H1公司继续加深与华为公司的合作，为华为云提供内容分发网络服务、CDN业务托管和带宽租赁服务。从各项费用来看，公司21H1销售、管理、财务费用率分别为4.53%（yoy+0.01pct）、3.87%（yoy-0.57pct）和1.07%（yoy+0.53pct），整体三项费用率为9.47%，同比下降0.02个百分点；公司21H1研发费用率为3.66%，同比下降1.06个百分点。

　　以消息+平台形式创造价值，公司5G消息产品前程似锦

　　当前我国短信业务面临增量不增收的窘境，这意味着短信单价逐年下降，我们认为5G消息的商用能够改善这种情况。在超过同期全国短信业务量增速下，梦网庞大的移动信息量包含传统企业短信以及5G消息业务（富信、服务号），随着未来5G消息渗透率的逐步提升，公司的收入体量有望迎来可观的增长。

　　公司富信产品通过消息+平台两种形式创造价值。消息服务为富媒体信息的通知类、交互类信息，未来有望逐步替代传统短信服务；平台类型代表为华为服务号，经生活服务、负一屏和浏览器等入口，通过服务分发、用户互动连接、营销工具，构建企业与用户之间低成本服务营销B2C联系，形成商业闭环，与微信小程序尤为相似。

　　两项5G消息产品发展前景良好：

　　1）富媒体信息：根据GSMA官网数据，目前全球已有90家运营商实现RCS（5G消息）商用，全球月活用户4.3亿。中国电信研究院移动通信研究所所长王庆扬表示，传统短信升级为5G消息后，生命力将进一步增强，预计到2021年，市场规模有望超过1500亿美元。

　　2）华为服务号：华为服务号最大化地有效利用移动终端消息模块的流量，构建企业与用户之间低成本服务营销B2C联系。自2020年9月份开始，华为服务号在华为全球开发者大会上首次发布，目前华为服务号处于起步阶段，短期内商家、用户数量有望快速增长，长期看在形成一定客户粘性后有望成为公司重要的增长点。

　　前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力

　　公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2017年，梦网便开始布局5G消息标准版（富信），梦网是业内第一个上线5G消息标准版（富信）商用运营的公司。在成功案例方面，公司提供了众多5G消息创新应用成果案例，应用行业覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务等重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，形成全域的链接资源，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。

　　盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，有望将传统短信市场提升到一个新的高度。我们长期看好富媒体云通信业务的成长空间，预计公司21-23年净利润为2.3亿、3.4亿和4.9亿元，维持“增持”评级。

　　风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧等