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EBITDA延续高增,区域布局日渐完善
内容摘要
  事件:公司21H1实现营业收入5.50亿元,YoY+39.72%;归母净利润0.61亿元,YoY+0.50%;经营性现金流净流入2.56亿元,YoY+233.39%。其中,21Q2实现营业收入2.87亿元,YoY+30.63%;归母净利润0.28亿元,YoY-9.92%;经营性现金流净流入2.19亿元,YoY+289.71%。

  IT负载持续高增,EBITDA创新高。随着定制项目不断交付,公司IT负载高速增长。公司上半年新增IT负载74.82mW,截止6月末累计IT负载达到325.12mW。随着交付项目陆续上电,公司业绩不断得到释放。21H1实现EBITDA3.78亿元(YoY+69.78%),其中Q1单季EBITDA为1.73亿元(YoY+66.39%),Q2单季EBITDA为2.05亿元(YoY~+72.27%)。由于新交付的大体量项目计提折旧,公司净利润承压。但随着新投入运营的项目逐步上架,利润端或将有所改善。

  IDC市场高速增长,公司完善三大战略区域布局。科智咨询数据显示,2020年中国IDC市场规模为2238.7亿元,预计到2023年将达到4867.9亿元(3YCAGR29.55%)。由于中国IDC大部分需求来自于东部沿海等经济发达地区,具有完善区域布局的公司将有望享受市场高速发展的红利。公司发家于上海,近年来逐步向华北、华南两大区域延伸,进行区域战略布局。今年上半年公司收购河北廊坊市某项目公司100%股权,进一步加强华北地区布局。

  碳中和将促进IDC过剩产能出清,公司低碳运维优势突显。我们认为,在碳中和背景下,数据中心的能效管控能力愈发重要,未来能效管理落后的公司将逐步被淘汰,运维能力优秀的公司将脱颖而出。公司在长期的实践过程中,形成了一套完整的绿色、节能数据中心建设流程,通过灵活运用多种制冷系统及实现高效、智能的运维管理等方法,有效降低PUE水平。在碳中和背景下,公司竞争优势凸显,未来将有望受益于产能出清带来的行业集中度提升。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为13.10、19.81、25.43亿元,净利润分别为1.94、3.11、4.53亿元,对应EPS分别为0.82、1.32、1.93元。当前股价对应PE值分别为43、27、18倍,对应EV/EBITDA分别为17、12、8倍。我们看好公司抓住IDC高速发展的红利,凭借出色的运维水平,进一步提高市场份额,维持“推荐”评级。

  风险提示:IDC上架速度不及预期,云资本开支不及预期。

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