生猪养殖短期承压，多元产品规模稳健增长，维持“买入”评级

　　新希望发布2021年半年报：公司实现营收615.19亿元（+37.64%）；归属上市公司股东净利润-34.15亿元（-207.94%）。报告期内，受国内猪价持续下行影响，行业生猪均价于2季度初下破公司养殖成本，公司生猪业务亏损伴随猪价下行放大。本报告期，公司对生猪养殖业务计提资产减值损失10.02亿元，导致上半年亏损幅度进一步放大。基于对猪价的周期判断，下调前预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为-32.70/-42.36/78.38亿元（前预测值为136.30/248.32/228.42亿元），EPS分别为-0.73/-0.94/1.74，当前股价对应PE分别为-14.9/-11.5/6.2倍。公司业务具备多元性，加之公司生猪出栏结构及全成本持续优化，预计后期亏损幅度将有效控制，短期承压不改长期向好，维持“买入”评级。

　　猪价下行期，公司调整产能扩增节奏，持续优化养殖效率

　　报告期内，公司合计销售生猪446.11万头（+110%），其中育肥猪305.59万头，种猪及仔猪140.52万头。截至报告期末，公司育肥场存栏量达600万头，种猪场存栏产能超160万头。生产效率看，公司35天受胎率、配种分娩率、上市率、正品率等生产指标稳步回升，6月份窝均健仔数达10，窝均断奶数达9.4，7月份平均仔猪断奶成本下降到470元/头。成本费用来看，资本开支Q2环比下降45%；开办费用Q2环比下降56%，预计公司后期资本开支与开办费用仍将继续降低，进而养殖全成本中折旧及管理费用分摊金额优化压低。

　　饲料、禽养殖、食品业务稳健增长，支撑公司规模中期蜕变

　　报告期内，公司各类别饲料外销量合计1011万吨（+27%），猪/禽/水产/反刍料分别销售265/654/64/21万吨，实现全品类销量正增长，整体销量增速领跑行业。禽养殖业务，公司报告期内合计销售鸡、鸭苗2.64亿只（+4%）；商品鸡鸭2.20亿只（+11%）；屠宰毛鸡、鸭3.52亿只（同比持平）。食品业务，公司分别销售猪肉产品/深加工肉制品及与预制菜12.30/12.15万吨，分别同比+19%/+28%。

　　风险提示：猪价持续下行影响，疫病风险等。