事件：

　　8月30日，中国银行发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入3029.88亿，YoY+6.0%，归母净利润1128.13亿，YoY+11.8%。加权平均净资产收益率11.97%（YoY+0.87pct）。

　　点评：

　　拨备计提力度缓释，盈利增速延续回升态势。2021年上半年中国银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.0%、2.6%、11.8%，增速分别较1Q21变动-0.5、-0.6、9.1pct；在资产质量改善情况下，拨备计提压力有所缓释，上半年计提529.45亿元（YoY-20.4%）。其中，2Q单季营收同比增长5.5%，增速较去年同期提升4.4pct；2Q单季拨备计提力度较去年同期减少133.49亿元，单季归母净利润同比增长21.7%，增速较去年同期大幅提升45.1pct。拆分业绩同比增长来看，规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强，息差的负向拖累有所扩大，拨备正贡献升至12.6个百分点，对盈利形成较强支撑。

　　公司近年来持续推进“一体两翼”布局，并全面融入经济转型进程，持续着力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、跨境金融、消费金融、财富金融、供应链金融、县域金融等“八大金融”，主动服务新业态、新模式，培育发展新动能。

　　资产规模增速稳中有升，净息差季环比收窄2BP，利息净收入同比增长1.6%至2087.73亿元。具体来看：

　　1）生息资产增速环比提升1.4pct，信贷占比有所回升。截至6月末，中国银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长9.0%、9.0%、9.9%，增速环比1Q21分别提升1.4pct、1.4pct、1.3pct；贷款占生息资产比重季环比提升0.6pct至60.3%，与2020年末持平。同时，中长期贷款投放力度加大，内地人民币贷款中，中长期贷款平均余额占比同比提升1.77pct。

　　2）存款增速小幅放缓，存款成本率较2020年下降5BP。截至6月末，中国银行总负债/计息负债/存款分别同比增长9.2%、9.7%、6.5%，增速环比1Q21分别变动1.5pct、1.8pct、-0.2pct，存款占计息负债的比季环比下降0.3pct至78.1%。公司注重客群经营，持续提升资金沉淀能力。上半年存款成本率1.53%，较2020年下降5BP。

　　3）负债成本压降对息差形成一定支撑。中国银行上半年净息差1.76%，季环比收窄2BP，较2020年下降9BP，主要受到资产收益率下行的影响。具体看，生息资产收益率为3.26%，较2020年下降12BP；其中，贷款收益率为3.84%，较2020年下降12BP；资产端收益率下降拖累息差表现。但公司努力将存款成本控制在合理水平，计息负债成本率较2020年下降4BP至1.62%，负债成本压降对息差形成一定支撑。

　　盈利预测、估值与评级。公司近年来持续推进“一体两翼”布局，并全面融入经济转型进程，持续着力发展“八大金融”，主动服务新业态、新模式，培育发展新动能；同时，国际化经营独具优势，后疫情时代修复空间可期。结合2021年中报披露情况，上调2021-22年EPS预测为0.72元（较上次+4.7%）/0.76元（较上次+3.7%）/0.80元（较上次+5.1%），维持“增持”评级。

　　风险提示：如果国内经济增速不及预期，可能影响公司信贷投放的力度和质量。