21H1业绩实现显著增长。公司报告期内实现营收3406.27亿元，同比+38.21%；归母净利润97.71亿，同比+90.75%；扣非净利88.03亿元，同比+95.37%。公司自20Q3以来收入持续高增，四个季度收入增速各为21.48%、20.96%、59.18%、24.96%。分业务来看，基建建设业务收入3032.41亿，同比+38.83%；

　　基建设计收入208.97亿元，同比+53.34%；疏浚业务收入231.43亿元，同比+43.82%；其他业务收入为66.80亿元，同比+34.62%。

　　新签合同快速增长，完成年度目标近六成。2021H1公司新签合同额为6851.31亿元，同比增长28.52%，完成公司年度目标的58%。分业务看，①基建建设业务新签订单6012.52亿元，同比+25.77%，其中港口、道路桥梁、铁路、城市建设、境外工程分别新签订单322亿、1518亿、112亿、3155亿、903亿，同比各+46.16%、+29.34%、+864.52%、+41.94%、-21.50%，新签合同额的增长主要来自于境内城市综合开发、市政建设、道路与桥梁、环保等相关业务领域的投资与建设的增加；②基建设计业务新签订单258.86亿元，同比+62.93%；③疏浚业务新签订单528.28亿元，同比+52.09%；④其他业务新签订单51.65亿元，同比+28.52%。

　　管理和财务费用管控得当，净利率同比提升近1个百分点：公司2021H1毛利率11.20%，同比-0.48pct。期间费率6.34%，同比-0.77pct，分项看，管理费率下降，同比-0.77pct；研发费率小幅上升，同比+0.37pct，主要系业务规模扩大、研究开发支出增加所致；财务费率小幅下降，同比-0.39pct；销售费率稳定，同比+0.02pct。净利率3.61%，同比+0.99pct，主要是因为公司加大全员、全要素、全过程成本管控力度，管理费用、财务费用控制得当，本期长账龄应收款项周转加快所致。经营性现金流净额-646.10亿元，同比-240.45亿元，主要由于会计政策变更与经营活动相关的支出增加所致。收现比75.46%，同比-4.83pct。资产负债率74.34%，同比-0.73pct。

　　盈利预测及评级：我们维持预计公司2021-2023年EPS为1.12元、1.26元、1.42元/股。对应PE为6x、6x、5x。公司盈利能力改善，在手订单充沛，参考历史估值水平，给予2021年9倍PE，对应目标价10.08元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期，地产调控超预期，海外业务拓展不及预期。