事项：

　　公司21H1营收24.55亿，同比+87%，归母净利1.18亿，同比+67%，扣非归母净利1.05亿，同比+134%。

　　评论：

　　成本管控得当，业绩符合预期。公司上半年财务费用比较高，主要是由于8.9亿可转债计息方式变化，导致财务费用多记了2000万（Q1和Q2各1000万），但并没有实际发生，计入所有者权益科目。加回2000万财务费用后，公司21H1归母净利达到1.4亿，单Q2为7300万，符合预期。

　　毛利率有所下滑，费用管控得当，净利率稳定。21H1费用率控制得当，三费率下降冲抵了毛利率的下滑，回冲财务费用后单Q2归母净利率达到5.4%，持续稳定。

　　储能业务亮眼，支撑公司整体毛利率。

　　.1动力：毛利率约15%，不能向下游传导原材料涨价；

　　公司凭借产品质量、研发驱动的成本控制能力及稳健的经营策略，在乘用车、商用车及客车领域，已积累了一批优质客户，包括上汽通用五菱、长安汽车等。

　　.2储能：毛利率超20%，超预期，公司储能业务包括通信基站储能、家用储能、电力光伏储能等市场在进一步扩大中，同时公司加快海外家用储能产品市场开拓，积极参加中国移动等通信运营商通讯基站储能项目招投标，获得阳光电源、南方电网大等客户大量订单，储能电池销量进一步增长。

　　.3轻动：毛利率约15%，营收持续高增，公司持续加速产品布局，新客户开发工作有序开展，现有两轮车、三轮车、平衡车客户合作稳定，电动自行车锂电池销售收入持续增长。另外，报告期还获得了国际电动工具巨头TTI的大批量订单。

　　.4消费：毛利率超20%，主要为定制化产品，公司凭借产品质量和研发驱动的成本控制能力，持续深耕消费数码领域，在包括无线耳机、蓝牙音箱、电子烟、个人护理产品在内的多个细分市场处于行业领先地位，凭借深厚的技术积累和快速的响应能力，抓住了报告期内产品细分市场增长的机会，带动了公司业绩的增长。

　　盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为55.3/76.7/104.9亿元，对应归母净利润分别为3.49/5.02/7.18亿元，对应EPS分别为0.83/1.19/1.70元，对应目前PE分别为40/28/20倍。考虑到公司产能大幅扩张，储能动力业务持续向好，参考可比公司估值，我们给予公司2022年40xPE，上调目标市值至200亿元，对应目标价47.54元，维持“强推”评级。

　　风险提示：行业电气化进程不及预期；公司产能释放及大客户拓展不及预期。