事件：2021H1实现营业收入128.95亿元，同比增长111.45%，实现归属母公司净利润38.51亿元，同比增长479.01%，实现扣非归母净利润38.28亿元，同比增长503.86%。2021Q2实现营业收入71.01亿元，同比增长104.4%，环比增长22.55%，实现归属母公司净利润22.11亿元，同比增长463.28%，环比增长34.79%，实现扣非归属净利润22.06亿元，同比增长497.45%，环比增长35.97%。

　　点评：

　　产品需求景气，公司盈利能力强化。公司2021H1实现归母净利38.51亿元，同比增长479.01%；Q2单季实现归母净利22.11亿元，环比增长34.79%。盈利能力方面，2021H1毛利率为40.24%，同比上升17.9pct，净利率为29.86%，同比增加18.96pct，ROE为28.53%，同比提升21.57pct；2021Q2毛利率为41.52%，同比提升18.86pct，环比提升2.86pct，净利率为31.13%，同比提升19.84pct，环比提升2.82pct，ROE为15.7%，同比提升11.74pct，环比提升2.46pct。期间费用方面，2021H1公司期间费用率合计为5.16%，同比下降4.95pct。其中，销售费用率为0.53%，同比下降2.61pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为4.52%，同比下降1.6pct，财务费用率为0.11%，同比下降0.74pct。受益于产品的景气持续，公司盈利能力持续强化。

　　氨纶盈利大幅改善，景气周期龙头受益。供不应求局面加速形成：据Wind资讯，氨纶2021H1均价为58182元/吨，同比增长99.14%，Q2单季均价为65220元/吨，环比上涨27.71%。根据浙江省纺织印染协会，全国氨纶产能从2004年的16.5万吨增加到2019年的85万吨，CAGR=11.55%，维持稳定增长态势。2020年氨纶产能为87.2万吨，仅增加2.2万吨，同比增长2.59%,而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升，2020年增长至78.29万吨，同比增长为14.97%，大幅超于供给端增速，供不应求局面加速形成。从价差来看，2020H1氨纶价差为26190元吨，同比上涨了102.82%，Q2单季均价差为29195，环比上涨26.10%，公司作为国内氨纶龙头企业，价差扩大为公司带来的盈利弹性，氨纶盈利大幅改善，进入景气周期。超低位库存支撑价格，新增产能年底才释放：二季度为织造业的传统累库周期，三季度开始将进入旺季，据中纤网，Q2单季氨纶行业库存维持在10天左右，表现出“淡季不淡”的行情，仅为历史同期库存的1/5-1/4水平。近期的新增产能需等到年底，氨纶供应短缺的情况仍难免，随着“金九银十”的到来，氨纶需求或更加紧俏，存在进一步上涨动能。

　　己二酸旺季表现低迷，鞋底原液“淡季不淡”。己二酸方面，2021H1均价为9652元/吨，同比增长40.81%，Q2单季均价为10211元/吨，环比上涨12.38%。从价差来看，2020H1己二酸价差为2927元/吨，同比上涨19.27%，Q2单季均价为2647元/吨，环比下跌17.51%。随原油价格下跌叠加新产能投产（华鲁新线投产，洪鼎及辽化老线重启），供应过剩压力凸显。Q2价格持续下行，而原料端纯苯价格持续走高，2021H1均价6566元/吨，同比上涨54.18%，Q2单季均价7557元/吨，环比上涨35.83%，成本压力不断增大。据卓创资讯，三季度工厂检修或增多，供应端压力将有所缓解。

　　鞋底原液方面，2021H1均价为17141元/吨，同比上涨6.68%，Q2单季均价为17279元/吨，环比上涨1.62%；价差方面，H1均价差为6456元/吨，同比下跌27.19%，Q2单季均价差为6937元/吨，环比上涨16.21%。鞋底原液一季度通常为淡季，而今年在成本面强劲支撑下，鞋底原液均价在淡季不降反升，对业绩产生正向贡献。

　　公司持续扩大产能规模，相关政策带来发展机遇：1）氨纶方面，公司年产30万吨差别化氨纶扩建项目预计2年内建成投产，项目建成后公司差异化产品比重将进一步提高，项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本，并带来丰厚的利润回报。此外，《中国制造2025》、《化纤工业“十三五”发展指导意见》均提出将发展高性能纤维和生物基化学纤维作为纺织工业重点发展方向，为公司带来发展机遇。2）己二酸方面，公司投资建设115万吨/年己二酸扩建（六期）项目，预计两年内建成投产。随着国内各地“禁塑令”政策的逐步制定和执行，可降解塑料对传统塑料的替代进程将全面加速，可降解塑料产业链迎来了新的市场机遇。目前国内可降解塑料PBAT在建和规划产能超过800万吨，呈现大幅扩张趋势。受到PBAT产能扩张影响，预计2025年国内己二酸需求有望在当前消费量的基础上进一步实现增长。

　　上海研发总部注入新动能:公司拟投资30亿元（其中含土地款购置款约3.2亿元，最终以成交价为准）在上海闵行建立研发总部，预计建设工期为36个月。公司2019-2020年研发费用分别为5.30、5.1亿元，占当年销售收入的3.84%、3.46%投资建设研发总部符合公司的未来发展规划，缓解经营管理场所不足的现状，将公司研发、销售、采购、财务及管理人员集中办公，促进高效协同管理，吸引国内外高端人才，增强企业科研创新能力，为公司可持续发展提供硬件保障，进一步提升公司国际化运营能力。

　　风险提示：宏观经济大幅波动风险；原材料产品价格波动风险；产能释放不及预期风险；疫情恶化影响需求风险。

　　盈利预测：由于氨纶价格维持高位，新项目有望持续打开成长空间，我们上调盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为70.60亿元、76.81亿元、80.51亿元，（原为47.36亿元、53.73亿元、60.05亿元），EPS分别为1.52元、1.66元、1.74元，（原为1.02元、1.16元、1.30元），维持“买入”评级。