事件

　　2021年上半年，公司实现营业收入15.86亿元，较去年同期增长23.28%；归母净利润为1.31亿元，较上年同期下降19.57%；扣非归母净利润1.23亿元,较上年同期下降18.28%。

　　点评

　　公司营收持续稳健增长，费用端增长拖累净利润

　　2021年上半年，公司实现营业收入15.86亿元，较去年同期增长23.28%，主要系2020年及2021年上半年部分新签订单达到收入确认节点所致。公司综合毛利率26.41%，同比下降3.77pct。公司扣非归母净利润1.23亿元,较上年同期下降18.28%，主要考虑费用端拖累：公司加大了对有关工艺尤其固废处置工艺的研发投入，研发费用较去年同期增长52.59%至5816万元，此外工地报告期内计提了可转债的利息费用，公司财务费用同比增长51.23%至5190.29万元。

　　分业务来看，环保工程收入9.67亿元，同比增长17.97%；运营服务收入2.08亿元，同比增长60.34%；BOT项目运营收入1.91亿元，同比增长125.63%；环保设备收入1.76亿元，同比下降16.58%；运营类业务高速增长。

　　公司持续聚焦城乡有机废弃物资源化，新兴业务开始协同发力

　　公司持续聚焦城乡有机废弃物资源化相关业务，截至报告披露期8月25日公司新中标城乡有机物废弃物资源化项目订单10.44亿元。此外公司积极尝试探索新兴业务领域，在水处理业务板块，除垃圾渗滤液业务外，公司积极拓展了工业废水业务等其他领域。同时，公司持续推进了湿垃圾处置的尾端资源化利用的相关工作，以期不断提升项目收益。在沼气及天然气业务板块，杭能环境持续就厌氧工艺技术进行优化提升，同时开展了秸秆、畜禽粪污资源化利用的工艺及核心设备的研发创新，以不断提升其市场竞争力及市场占有率。在工业节能环保板块，汉风科技、都乐制冷也持续拓展了工业节能环保业务，截至8月25日，公司新中标工业节能环保订单3.94亿元。

　　公司在手订单充足，保障业绩后续成长

　　公司上半年新增50项EPC订单，合计金额9.56亿元并已签订合同，期末在手订单210个，未确认收入金额达15.56亿元。特许经营类订单情况，EMC、BOT、BOO分别有2个、3个、3个项目处于施工期，未完成投资额合计1.70亿元；共有25个项目处于运营期，实现收入2.83亿元。在手订单仍然充足，保障公司业绩后续成长。

　　盈利预测

　　我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为4.03亿元、5.16亿元、6.43亿元，同比增长12.88%、28.02%、24.70%。EPS分别为0.52元/股、0.66元/股、0.82元/股。对应PE分别为11.82x、9.23x、7.41x。未来六个月内，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业政策推进不达预期；项目进度不达预期风险；竞争激烈导致毛利率下降风险等