事件：近日，公司发布2020半年报，公司2021上半年实现营业收入12.04亿元，同比增长64.95%；归属于母公司所有者的净利润2.80亿元，同比增长92.21%。基本每股收益0.93元。

　　点评：

　　Q2收入保持高增，盈利能力持续改善。公司上半年实现收入12.04亿元，同增64.95%，实现归母净利润2.80亿元，同增92.21%，超过中报预告上限。单季度来看，Q2实现收入6.93亿元，同增60.85%，收入延续高增，Q2实现归母净利润1.69亿元，同增71.17%，净利率同比提升1.94pct至25.02%，主要源于毛利率的提升和费用率的下降。公司Q2毛利率33.85%，同比提升0.09pct，公司研发驱动产品持续升级迭代，高附加值新品驱动公司盈利能力稳中向好。Q2公司销售费用率1.41%，同比下降0.55pct，管理费用率2.81%，同比下降0.90pct，财务费用率0.26%，同比下降0.02pct，期间费用率合计下降1.47pct；研发保持高投入，研发费用率保持相对稳定。我们认为公司研发驱动产品持续升级迭代，引领高端和智能化趋势，国内市场市占率稳步提升，国产替代加快，海外市场持续发力，成长空间较大。

　　数控钻和裁板锯业务增长亮眼，在手订单依然饱满。公司上半年四大核心产品中封边机实现收入4.64亿元，同增55.72%，加工中心实现收入1.53亿元，同增19.30%，数控钻（含多排钻）和裁板锯增长较为亮眼，数控钻上半年收入2.70亿元，同增96.19%，收入占比较上年提升3.57pct至22.45%，裁板锯上半年实现收入1.95亿元，同增110.77%，收入占比同比提升3.53pct至16.24%，同时数控钻和裁板锯毛利率同比也有所提升，上半年数控钻和裁板锯毛利率分别为26.76%和32.72%，同比分别提升3.54pct和1.77pct，竞争优势持续增强驱动量价齐升。上半年国内外市场齐头并进，国内市场实现收入9.06亿元，同比增长66.34%，国外市场收入2.97亿元，同增60.86%。截至上半年末公司存货3.09亿元，同增50.05%，在手订单充裕，短期业绩有保障。此外公司研发储备丰富，上半年稳步推进柔性高速木门生产线、五轴加工中心等新产品的开发，部分产品样机已完成调试，下半年将逐步向市场推广。

　　持续扩产保障高成长，延伸产业链强化成本优势。需求高增支撑，公司保持积极扩产进度，玛斯特新工厂于2021年一季度全面投产。远期产能规划中，5月26日公告拟以自有资金不超过2亿元通过招拍挂方式购买佛山市内面积约12.7万平方米工业用地，用于公司未来扩建或新建项目储备用地，该土地已于6月份竞得。目前已完成效果图绘制及新建项目的备案事项，公司将按计划推进开发建设工作。公司产业链向上游延伸，子公司丹齿精工于2020年取得国有土地130亩，计划在2021年完成第一期新厂区建设，依托新建的自动化和智能化关键零部件生产线，公司将不断提升整机设备的钣金件、机架的自主供给能力，不断积累生产制造经验和专有技术，零部件品质稳定性得到更好保证，同时通过规模化的生产对冲部分原材料价格波动的影响，公司通过机架制造工艺改良，提升了机架的生产效率。我们预计公司通过向上延伸产业链持续增强零部件自供能力，同时不断优化工艺以及提高自动化水平提高生产效率，综合实现降本。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润6.04亿元、7.97亿元、10.43亿元，相对应的EPS分别为1.99元/股、2.63元/股、3.44元/股，对应当前股价PE分别为19倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。

　　风险因素：新冠疫情反复风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。