一、分析与判断

　　近期我们对公司进行调研，与管理层探讨经营情况。

　　二、分析与判断

　　生态合作长期利于发展，智能汽车业务前景广阔

　　笔交互业务2021H1保持快速发展，增速近三成。公司笔交互业务2021H1实现营收5.12亿元，增速27%；其中，主要负责笔交互绘画相关业务的子公司汉王鹏泰收入增速28%，净利润增速35%。同时，笔交互业务整体毛利率同比提升3.31个百分点。

　　产品、战略、销售三维度发力，笔交互绘画业务有望持续成长。1）产品方面，公司数字绘画品牌“xencelabs”的首款专业数字绘画板产品于2021年2月发布，同时系列品牌下的其他类型产品也在不断研发，产品线不断充实。2）战略方面，公司在全球范围内推出专业级绘画品牌“xencelabs”，抢占专业级市场，另一方面将XP-PEN品牌系列产品引入国内，抢占国内消费级市场；再一方面将UGEE品牌推向海外，整合海外低端市场。3）销售方面，目前拥有通过Amazon、eBay等主流跨境电商平台及近20个自营独立站销往海外数百个国家及地区，同时在国内市场加大销售力度，在淘宝、京东、抖音、快手等平台加强推广。

　　其他笔交互类业务潜力可期。1）消费电子配笔领域：一方面保持与原有战略大客户的合作，另一方面积极开拓其他大客户并取得进展，示范效应凸显。同时，公司向消费级市场延伸，兼容IOS协议的电容笔产品进入试制阶段，条件成熟后将面向消费者直接销售。2）无纸化办公领域：保持在银行、运营商、电力等领域的行业优势，同时向公安、司法等市场延伸。

　　其他业务持续发力，AI产品化长期潜力可期

　　文本大数据业务方面，公司树立了北京三级法院一体推进电子卷宗随案同步生成等案例，为未来全国推广奠定基础。

　　AI终端业务方面，智能办公本、仿生扑翼飞行器、翻译笔等产品持续迭代升级，上半年推出的智能办公本新品在京东、天猫等平台的销售数据逐步放量，并进入京东金榜；仿生扑翼飞行器由单一仿生鸟扩充至仿生蝴蝶、百灵、毕方神鸟、白头鹰等多种形态。

　　上半年公司文本大数据、AI终端业务增速分别为55%和68%，其中文本大数据业务19H1-21H1复合增速达到22%。

　　三、投资建议

　　公司绘画业务持续高增验证自身实力，同时消费电子配笔等业务具有长期潜力。预计公司2021-2023年EPS分别为0.61/0.78/0.95元，对应PE分别为28X、22X、18X。选取Wind人工智能板块，相关公司2021年平均PE为28X（Wind一致预期），公司目前估值略低于行业平均，考虑到公司业绩有望持续高增，同时属于人工智能视觉领域领军企业，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　海外业务不及预期，人工智能传统领域拓展不及预期。