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中报业绩超预期,继电器龙头多点开花
内容摘要
  事件:公司发布2021年半年报,业绩超预期。上半年公司实现营收49.47亿元,同比增长43.78%;归母净利润5.20亿元,同比增长45.60%,扣非净利润4.58亿元,同比增长30.43%;基本每股收益为0.6986元/股,同比增长45.60%。其中,单二季度实现营收25.68亿元,同比增长28.29%,环比增长7.93%;归母净利2.89亿元,同比增长34.66%,环比增长24.95%。盈利能力方面,2021H1公司净利率为14.46%,与上年同期基本持平;毛利率短期受损,同比下降3.63Pcts至34.64%,主要原因或为铜、银铁等主要材料价格上涨,全球物流舱位紧张、运输成本上升等;预计随着公司原材料锁价、内部成本挖潜及优势产品价格传导等多种措施实施,盈利能力有望修复。

  下游领域多点开花,多产品快速增长。上半年公司继电器产品营收达到了43.47亿元,同比增长44.88%。具体来看:1)功率继电器延续去年下半年的良好增长趋势,主要受益于大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域需求快速增长,预计H1公司功率继电器业务增速有望达到50%。2)据Marklines和GGII统计,2021H1全球汽车和新能源汽车销量分别实现26%和151%的较好增长,拉动公司汽车继电器和高压直流继电器的份额及营收高增,预计H1公司汽车继电器和高压直流继电器增速有望达到50%以上,其中高压直流继电器或实现翻倍增长。3)信号继电器受益于安防、医疗设备及视频监控设备相关需求大幅增长,以及新能源、家电、智居消需求复苏,预计实现接近50%增速。4)2021H1除传统市场保持较好增长外,公司工业继电器还成功进入中国中车、中国通号公司,并已广泛应用在地铁、高速动车,实现对多家国际知名厂商的产品替代。5)受益于北美房地产市场和欧洲区电力行业带动,以及国内智能产品在智能家居、消防和金融行业的项目陆续上量,公司低压开关发货也实现较好增长。

  拟发可转债,加码继电器及低压电器产能。2021年6月公司发布公告,拟发行可转债总额不超过20亿元,扣除发行费用后用于:新型汽车用继电器技改扩能(4.8亿)、新型控制用继电器及连接器技改扩能(6.0亿)、智能低压开关元件及精密零部件产能提升(3.2亿)及补充流动资金(6.0亿)。募投项目建成投产后,能够进一步提升公司的生产能力和综合实力,提高盈利水平。

  投资建议:买入-A投资评级,六个月目标价72.00元。我们预计公司2021年-2023年的营业收入分别为107.92、134.84、166.32亿元,净利润分别为11.49、16.44、21.44亿元。维持买入-A的投资评级,六个月目标价为72.00元。

  风险提示:下游需求不及预期,政策不及预期等,产品开发不及预期等。

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