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公司信息更新报告:2021H1业绩符合预期,多元化业务齐头并进
内容摘要
  2021H1业绩符合预期,长期竞争优势明显,维持“买入”评级

  2021H1公司营业总收入1748.5亿元(+25.1%),较2019年同期增长13.3%。公司2021H1归母净利润150.1亿元(+7.8%),较2019年同期下降1.2%。主系2021H1原材料大涨对盈利能力造成影响。公司作为全品类家电龙头,业务布局多元化、国内外市场协同发展,在原材料涨价逐步缓解下,长期竞争优势明显。我们维持盈利预测,2021-2023年归母净利润为291.78/334.09/370.09亿元,对应EPS分别为4.18/4.79/5.30元,当前股价对应PE为16.5/14.4/13.0倍,维持“买入”评级。

  多元化业务齐头并进、内外销市场协同发力

  分产品看,公司2021H1暖通空调营收764.1亿(+19.3%),消费电器营收649.6亿(+22.5%)。家电龙头地位稳固,2021H1主要家电产品市场份额线上、线下均位居前三,其中公司家用空调产品在2021H1线上、线下市场份额分别达到37.6%和36.5%,均位居行业第一。高端化战略持续推进,2021H1子品牌COLMO在1.5w+空调柜机线下市场份额超过30%。2021H1公司机器人、自动化与其他业务营收126.9亿(+33.3%),增速较快主系全球经济复苏、子公司库卡集团业务规模增长带动。分区域看,公司2021H1国内收入998.5亿(+29.3%),国外业务收入739.6亿(+19.6%)。2021H1公司新增海外零售网点1.8万家,海外网络进一步完善。

  原材料、海运价格大涨致盈利能力承压,周转效率有所提升

  2021H1公司毛利率23.2%(-2.3pcts),Q2公司毛利率23.4%(-2.4pcts)。毛利率的下降,主系上游原材料价格大涨,公司2021H1暖通空调/消费电器毛利率分别同比下降3.35/2.0pcts。管理改善下公司实现降费提效,公司2021H1销售/研发/管理/财务费用率+0.25/-0.12/-0.5/-0.72pcts,销售费用率增长主系海运价格上涨。毛利率下降拖累净利率表现,2021H1净利率8.8%(-1.4pcts),Q2净利率9.3%(-1.9pcts)。营运能力方面,2021H1经营净现金流201.76亿元(+9.62%),2021H1应收账款周转天数与存货周转天数分别同比-2.5/-2.9天,周转效率有所提升。

  风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨;海外运营风险。

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吕明
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吕明:天风证券纺织服装首席分析师

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