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2021年半年报点评:短期承压,静待改善
内容摘要
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  8月25日,顺鑫农业发布2021年度半年报,报告期内实现营收91.91亿元(同比-3.46%),归母净利4.76亿元(同比-13.27%),基本每股收益0.6413元。

  投资要点

  整体业绩平稳,疫情之下有所波动。21H1公司实现营收91.91亿元(-3.46%),归母净利4.76亿元(-13.27%),毛利率7.37%(-10.44pct),基本每股收益0.6413元,合同负债29.4亿元,业绩不及市场预期。21Q2营收37.06亿元(-7.26%),归母净利1.02亿元(-47.57%),毛利率25.3%(-5.04pct),净利率2.79%(-2.23pct),销售费用率5.78%(-2.25pct),管理费用率5.44%(+1.43pct),财务费用率0.92%(-45.8pct),由于公司利息收入较上年同期增加,财务费用同比下降较快。

  白酒收入平稳,聚焦核心主业。分产品看,21H1白酒收入65.4亿元(+1.1%),表现相对平稳;白酒毛利率35.62%(-0.14pct),其中50元以上的高档酒、10-50元的中档酒、10元以下的低档酒收入分别为7.96亿元(-1.96%)、7.65亿元(-17.42%)、49.76亿元(+5.24%),由于白酒原材料成本上涨,毛利率受到一定影响。猪肉收入21.5亿元(-19.3%),其中屠宰业务销售收入19.25亿元(-21.72%),种畜养殖业销售收入2.25亿元(+9.5%),持续保持盈利态势;地产收入4.1亿元(+35.0%),业务不断聚焦。

  坚持既定战略,推进渠道优化。

  公司坚持聚焦白酒与肉食核心主业发展,持续去地产化,逐步进行业务清理,目前已经剥离农批市场、水利建筑施工、种业等非主营业务。公司计划十四五期间实施“五五”战略,对标行业前八强,计划实现白酒营收100-200亿元。受疫情影响业绩虽有波动,但根据历史数据,预计可以完成目标。公司主打低价位白酒,定位下沉市场,消费体量大。渠道销售方面,实行大商制管理模式,经销商忠诚度高。公司持续深入打造“1+4+N”样板市场群,加快布局线上线下融合的数字化营销渠道,有望推进结构转型升级。

  盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年EPS为1.31/1.58/1.94元;

  预计21-23年公司营收增速14.2/14.3/13.1%;归母净利增速131.2/20.4/23.3%,对应PE为36/30/24X,调整为“增持”评级。

  风险提示:低端酒竞争加剧风险,生猪疫情风险,消费需求疲软。

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