事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入10.16亿元，同比增加14.67%；实现归母净利润0.47亿元，同比增加3.01%。

　　分季度看，Q2营业收入/归母净利润分别为5.13/0.13亿元，同比减少0.02%/0.16%（Q1同比增长38.68%/12.55%，主要由于去年同期疫情爆发下低基数），增速较Q1放缓，主要由于去年同期疫情逐渐好转背景下物流恢复，人们居家需求得到满足。

　　分渠道看，公司直营/加盟渠道数量分别为483/1395家，净闭店9/178家，线上/直营/加盟分别实现营业收入1.91/3.92/4.34亿元，同比分别增长14.16%/4.56%/25.91%。公司线下渠道持续进行优化，关闭低效门店，提升经营效率，有效带动平均店效的提升，上半年平均单店收入为81.17万元，同比增长10.83%。

　　分区域看，公司线下主要销售区域为华中地区，实现营业收入6.33亿元，同比增长6.47%，占营业收入比重为62.29%，较上年同期减少4.80%。

　　其他销售区域（除东北区域外）的营业收入实现17.78%-52.47%的增长，我们预计主要是因为：1）公司上半年加大营销投入，提升品牌在华中地区外的知名度和影响力；2）线上销售实现双位数的增长，带动区域破圈，提升在其他区域的销售业绩。

　　营销：线上线下齐发力，全面推进高端品牌战略。1）线上线下广告投放。线下方面，在核心商圈、机场、高铁站等人流聚集区域持续投放户外大屏广告，线上方面，公司官方网站与官方商城全新升级，配合品牌推广节奏，同时加大在小红书、抖音等社交软件上的推广和种草，抓住消费者心智；2）签约顶级流量明星肖战为代言人，推动品牌年轻化。2021年8月20日，梦洁正式宣布肖战为品牌代言人，随后引起全网线上话题讨论度超过12亿，由肖战出演的时尚大片《共享好梦时刻》全网播放量超过4000万次。此次牵手新代言人有助于加大品牌曝光率，提升品牌影响力，推动品牌年轻化，成功破圈。鉴于正值换季需求旺季，预计将有效带动公司下半年被芯、四件套等产品销售增长。

　　投资建议：

　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为25.82/29.40/32.87亿元，归母净利润分别为0.43/0.64/0.87亿元，EPS分别为0.06/0.08/0.11元/股，随着公司营销推广的深入和品牌力的建设，有望带动公司未来业绩增长，给予公司1.28-1.38倍PS估值，合理价格区间为4.32—4.68元，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，营销推广效果不及预期。