北交所设立，资本市场改革持续推进。北交所9月2号晚官宣，3号就基础业务制度征求意见，5号公司注册成立，推进之快超出市场预期。我们认为设立北交所释放了国家持续完善多层次资本市场建设、扩大直接融资占比的积极信号，证券公司尤其投行业务将持续受益，获得更为广阔的成长空间。

　　公司2021中报概要：H121营收123.3亿元、同比+25%；归母净利润45.3亿元、同比-1%。加权平均ROE7.17%，居传统上市券商之首。交易及机构、财富管理、投行、资管、其他业务收入结构33%、23%、16%、5%、23%，利润结构49%、26%、16%、5%、4%。受益于市场交易活跃，H121经纪收入27.8亿元、同比+39%；受去年基数较高影响，H121投行收入19.6亿元、同比-1%，收入金额据上市券商第四位。

　　投行实力强，上调公司盈利预测。新三板改革以来，建投担任主办券商的公司合计市值890亿元，居行业第三、上市券商第二；尤其公司担任主办券商的精选层公司共9家，居行业首位。同时，公司投行实力还体现在债券承销规模居行业首位；IPO、再融资承销规模居行业前列以及投行项目储备丰富等方面。基于2021年以来A股市场景气度，上调日均成交额假设；基于直接融资占比提升及公司投行项目储备丰富，上调2022-23年投行收入增速假设，上调公司2021-23EEPS预测。

　　投资建议：虽然今年业绩增速不及同业，且2021EP/B3.72x的估值较高，但基于以下几点考虑，我们将公司评级由“卖出-B”上调至“买入-B”：

　　1）公司2020年12月完成再融资，短期内无再融资压力；

　　2）资产相对较轻，ROE居行业前列，并且我们预期未来将继续维持高位；

　　3）公司以投行实力强，资本市场改革持续推进下具有核心竞争力；

　　4）北京国资委直属金融机构，直接受益于北交所带动下区域金融活动旺盛。

　　风险提示：股市景气不及预期、资本约束下发展受限、监管政策收紧。